El Ministerio de Comercio de Tailandia mantuvo su previsión de inflación general para 2026 en el rango del 1,5%-2,5%, con un punto medio del 2,0%, bajo supuestos que incluyen un crecimiento del PIB del 1,5%-2,5%. Su senda trimestral implica una inflación media del -0,54% en 1T26, seguida de un +2,70% en 2T26, antes de moderarse al +2,09% en 3T26 y al +2,33% en 4T26. El escenario base también incorpora crudo Dubai a 80-90 USD/barril y un USD/THB en 32,0-33,0.
Entre las sensibilidades de riesgo citadas figuran un posible aumento del 3%-5% en los precios de los platos únicos, una tarifa eléctrica de 3,93 THB/unidad y diésel a 35-40 THB/litro, junto con la posibilidad de un El Niño más intenso cuyo impacto total aún no está resuelto. Las presiones cercanas del IPC para agosto incluyen precios minoristas de los combustibles por encima de los niveles de hace un año, ajustes en los precios de los alimentos preparados y de los ingredientes, mayores tarifas de autobús y precios de las verduras frescas por un efecto base bajo, mientras que unas tarifas eléctricas ligeramente inferiores y una oferta abundante de fruta fresca actúan como contrapesos. El marco del Banco de Tailandia apunta a efectos de segunda ronda limitados, con atención a la negociación salarial, los precios de los servicios determinados por el mercado, las expectativas de inflación, el traspaso del tipo de cambio (pass-through) y la creación de crédito.
Estrategias de gestión del riesgo de divisa y energía
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad del baht tailandés, dado que el gobierno apunta a un rango de USD/THB de 32,0 a 33,0. Con el tipo de cambio moviéndose recientemente en torno a 34,20 en agosto de 2026, existe una brecha clara entre los niveles actuales de mercado y los supuestos oficiales. Recomendamos utilizar opciones put de USD/THB a corto plazo para cubrirse frente a una apreciación repentina del baht hacia el rango objetivo del gobierno.
Los costes energéticos son otro factor clave, con el crudo Dubai cotizando en torno a 83 dólares por barril en un contexto de restricciones persistentes en la oferta global. Cualquier repunte inesperado del precio del petróleo presionará rápidamente a la economía tailandesa, importadora neta de energía, y lastrará al baht. Para compensar este riesgo, recomendamos comprar opciones call sobre futuros de crudo para protegerse frente a una inflación impulsada por las importaciones.
Seguimiento de los riesgos agrícolas y de tipos de interés
También debemos vigilar el impacto agrícola de El Niño, que amenaza con alterar la producción local de alimentos y empujar la inflación del tercer trimestre hacia el nivel proyectado del 2,09%. Dado que la agricultura representa casi el 9% del PIB de Tailandia, episodios severos de sequía podrían provocar una elevada volatilidad de los precios domésticos de los alimentos en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar posiciones largas en contratos de materias primas agrícolas para aprovechar estos cuellos de botella de oferta.
Por último, aunque el Banco de Tailandia ha mantenido su tipo de referencia estable en el 2,50% para sostener un crecimiento moderado del PIB, un repunte repentino de los salarios podría desencadenar subidas de tipos inesperadas. Si las expectativas de inflación empiezan a moverse y aparecen efectos de segunda ronda, esperamos que las rentabilidades de la deuda local repunten con rapidez. Aconsejamos entrar en swaps de tipos de interés tailandeses para beneficiarse de un posible desplazamiento al alza de la curva de rendimientos.
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