La economía de Tailandia afronta el 2T26 con una base más sólida de lo que se temía anteriormente, con impulso procedente de las exportaciones y de la inversión vinculada a la tecnología, mientras la demanda interna sigue débil. El Comité de Política Monetaria del Banco de Tailandia mantuvo el tipo oficial por unanimidad en el 1,00% en junio, y el banco central revisó su previsión de crecimiento del PIB para 2026 al 2,3% y su proyección para 2027 al 1,8%. El escenario para el tipo de referencia apunta a que permanecerá sin cambios en el 1,00% durante 2026–27, lo que refleja una valoración de un crecimiento desigual y una inflación impulsada por presiones del lado de la oferta.

Las lecturas recientes de abril–mayo han reducido el riesgo de recesión y han aumentado la probabilidad de que el crecimiento de 2026 supere un escenario base anterior, pero la expansión sigue dependiendo de la demanda externa, de la inversión asociada a la tecnología y del apoyo de las políticas, más que de una fortaleza generalizada de los hogares. La inflación se caracteriza como liderada por la oferta, con el alza del petróleo, los fletes, el transporte y los costes de insumos presionando el poder adquisitivo real y los márgenes, al tiempo que eleva la inflación general; la inflación subyacente se describe como contenida. El perfil esperado es un mayor crecimiento en 2026, un 2027 más prudente a medida que se diluyen el adelanto de actividad y los estímulos, y un periodo más largo de tipos estables en lugar de una nueva fase de recortes.

Perspectivas de tipos de interés, inflación y divisa

Con el escenario actual, prevemos que el Banco de Tailandia mantenga el tipo oficial en el 1,00% durante el resto de 2026, lo que apunta a una baja volatilidad en los tipos de interés a corto plazo. Esta estabilidad hace atractivas, en las próximas semanas, estrategias como vender volatilidad en swaps de tipos de interés tailandeses. Los swaps OIS (overnight index swaps) actuales descuentan solo una probabilidad mínima de una subida de tipos antes de final de año, en línea con nuestra visión de una pausa prolongada.

Los datos de inflación respaldan esta política estable, ya que las presiones de precios provienen de problemas de oferta y no de un recalentamiento de la economía doméstica. Por ejemplo, los últimos datos de junio de 2026 mostraron una inflación general del 2,1% por el aumento de los costes de transporte, pero la inflación subyacente se mantuvo moderada, en apenas el 0,8%. Esto da al banco central margen para obviar el repunte de la tasa general y mantener una orientación acomodaticia para apoyar una recuperación desigual.

En cuanto al baht tailandés, las señales encontradas sugieren que la divisa probablemente cotizará en un rango estrecho frente al dólar estadounidense. Unas exportaciones mejores de lo esperado, que crecieron un 6,8% en mayo apoyadas en la demanda de electrónica, están dando soporte al baht. Sin embargo, el reducido diferencial de tipos con EE. UU. limitará cualquier apreciación significativa, por lo que estrategias con opciones de vencimiento corto que se beneficien de una baja volatilidad parecen un enfoque razonable.

Derivados sobre renta variable y perspectivas de crecimiento

En derivados de renta variable, la divergencia entre un sector exterior robusto y un sector doméstico débil genera oportunidades claras. Favoreceríamos posiciones que se beneficien de un mejor comportamiento de los valores orientados a la exportación, manteniendo cautela en sectores con foco interno como el comercio minorista y la banca. El índice SET50 en su conjunto podría carecer de una dirección clara, por lo que vender volatilidad del índice podría ser una estrategia rentable.

La cautela respecto a las perspectivas de 2027 sugiere que la fortaleza actual derivada de exportaciones e inversión es temporal. Esto refuerza nuestra opinión de que cualquier posición en derivados debería estructurarse pensando en un retorno a un crecimiento más lento, más que en un nuevo ciclo autosostenible. Históricamente, cuando se han ido diluyendo las medidas de estímulo en Tailandia, el crecimiento ha vuelto a su tendencia más baja en un plazo de dos a tres trimestres.

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