La balanza comercial de Sudáfrica entró en déficit en mayo, situándose en -1.790 millones de rands. Esto contrasta con un superávit de 15.160 millones de rands el mes anterior, lo que supone un marcado deterioro de la posición comercial externa mensual.
El cambio implica que el valor de las importaciones superó al de las exportaciones durante mayo, revirtiendo el superávit de abril. Las cifras se publican en rands y reflejan el saldo neto del comercio de bienes del mes.
Perspectivas del rand y posicionamiento en el mercado de divisas
El inesperado giro hacia un déficit comercial es una señal bajista significativa para el rand sudafricano. Indica que sale del país más dinero para pagar importaciones del que entra por exportaciones. Debemos anticipar presión a la baja sobre el ZAR a corto plazo.
Con este escenario, nos posicionamos para un rand más débil mediante opciones call sobre USD/ZAR. El cruce ya ha repuntado hacia 18,90 en las últimas semanas, y estos datos aportan un argumento fundamental para que ponga a prueba el nivel psicológico de 19,00. Este movimiento se ve respaldado por un fortalecimiento generalizado del dólar estadounidense a escala global.
Las débiles cifras comerciales probablemente estén relacionadas con la caída de los precios de las materias primas, que constituyen una parte importante de los ingresos por exportación de Sudáfrica. Por ejemplo, el precio de la cesta de metales del grupo del platino ha caído más de un 4% solo en junio. Mientras estos precios clave de exportación se mantengan flojos, es poco probable que la balanza comercial se recupere con rapidez.
Volatilidad de mercado, estrategias de renta variable y contexto económico más amplio
Este tipo de sorpresas en los datos macroeconómicos también incrementa la inquietud del mercado, lo que implica que la volatilidad probablemente aumente. El Índice de Volatilidad Sudafricano (SAVI) ya ha repuntado hasta un máximo de tres meses de 22. Vemos una oportunidad en comprar opciones para beneficiarse de oscilaciones de precios más amplias en cualquier dirección, por ejemplo mediante straddles sobre grandes valores sensibles al rand.
En renta variable, esperamos un comportamiento dispar en función de la exposición a divisa. Las compañías dependientes de importaciones, como los minoristas, afrontarán presión sobre márgenes por un rand más débil y mayores costes. Nos plantearíamos utilizar opciones put sobre estos nombres, al tiempo que favoreceríamos valores “hedge” frente al rand, como las grandes mineras que generan ingresos en dólares.
Mirando al pasado, episodios de fuerte deterioro de la balanza comercial, como durante el desplome de las materias primas de 2015, han precedido periodos prolongados de debilidad del rand. Con el último dato de inflación situándose ligeramente por encima de lo esperado, en el 5,4%, el Banco de la Reserva de Sudáfrica queda ahora en una posición más comprometida de cara a su próxima reunión. Esto añade una capa adicional de riesgo que debemos vigilar de cerca.
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