Standard Chartered espera ahora que el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) mantenga sin cambios su tipo oficial en la reunión del 27 de agosto, revirtiendo su previsión anterior de una subida de 25 puntos básicos. El banco sigue viendo una política monetaria de tono restrictivo, con una retórica del BSP previsiblemente agresiva incluso si los tipos se mantienen en pausa.
La entidad mantiene su previsión de recortes de 25 puntos básicos en el 2T-2027 y el 3T-2027, condicionados a que la inflación se modere por debajo del 4% en el 2T-2027. En línea con esa senda, recortó su previsión del tipo oficial a cierre de 2026 hasta el 4,75% desde el 5% y ajustó su estimación de cierre de 2027 al 4,25% desde el 4,5%. En el plano macro, redujo su previsión de crecimiento del PIB para 2026 al 3,5% desde el 4,0% tras una actividad más débil en el 1S, y revisó a la baja su estimación de inflación del IPC para 2026 al 5,9% desde el 6,5% por lecturas de inflación más moderadas hasta la fecha.
Implicaciones para los tipos de interés y estrategias con derivados
Con el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) previsiblemente manteniendo estable su tipo oficial en la próxima reunión del 27 de agosto, creemos que los operadores de derivados deberían reorientar sus estrategias a corto plazo. El giro respecto a la subida de 25 puntos básicos que se esperaba anteriormente sugiere que los tipos de interés locales probablemente ya han tocado techo este año. Esta pausa está bien respaldada por los datos recientes, ya que la inflación en Filipinas se moderó al 4,2% en julio de 2026, frente a niveles más elevados observados a principios de año.
Recomendamos posicionarse para un aplanamiento de la curva mediante swaps de tipos de interés (IRS) de corto plazo. Dado que se proyecta que el BSP mantenga los tipos estables antes de recortarlos finalmente en 50 puntos básicos en 2027, fijar ahora las rentabilidades actuales ofrece un planteamiento favorable. Históricamente, en ciclos similares de pausa del BSP, las tasas swap a dos años han tendido a deslizarse a la baja antes de que se produzca el inicio efectivo de la relajación monetaria, lo que hace atractivas las posiciones de recibir fijo.
Perspectivas de divisa y oportunidades en renta fija
En los mercados de divisas, esperamos que el peso filipino (PHP) afronte una ligera presión bajista a medida que se rebajan las previsiones de crecimiento del PIB local al 3,5%. Tomar posiciones en contratos a plazo (forward) de USD/PHP o comprar opciones call sería una forma práctica de cubrirse frente a este menor dinamismo económico. Aunque es probable que el BSP mantenga una retórica agresiva para apuntalar la divisa, la realidad de un crecimiento más débil limitará cualquier apreciación significativa del peso en las próximas semanas.
Para carteras de derivados de renta fija, sugerimos tomar posiciones largas en futuros sobre bonos del Estado filipino. Las rentabilidades del bono a diez años, que rondaron el 6,2% el trimestre pasado, están en disposición de bajar a medida que las expectativas de inflación del año descienden al 5,9%. Esta tendencia a la baja de las rentabilidades impulsará al alza los precios de los bonos, ofreciendo atractivas ganancias de capital para los operadores que se posicionen con antelación.
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