Los estrategas de Société Générale Kit Juckes y Olivier Korber consideran que la reciente pausa en el rally del dólar estadounidense es temporal, con una tendencia de fondo respaldada por el sólido crecimiento de EEUU, una inflación persistente y un shock favorable de términos de intercambio frente a Europa y Asia. El banco espera que la fortaleza del USD se mantenga durante la segunda mitad de 2026, después de que la divisa ya se haya apreciado frente a la mayoría de sus principales pares.
El encarecimiento del petróleo se presenta como un refuerzo de la ventaja de EEUU: la economía estadounidense ya estaba superando a sus homólogas europeas y asiáticas, y el movimiento del crudo añadió un shock positivo para EEUU pero negativo para Europa y Asia. Société Générale afirma que el dólar ha subido frente a dos tercios de las principales divisas y frente a todas las monedas del G10 salvo dos, siendo las excepciones el AUD y la NOK, ricas en recursos. De los motores de crecimiento citados —petróleo, capex en IA y apoyo fiscal— solo el petróleo se describe como en retroceso.
Mayor desempeño económico de EEUU y fortaleza persistente del dólar
Vemos la reciente pausa en el rally del dólar como una oportunidad de compra, no como un giro de tendencia. La economía estadounidense sigue mostrando una fortaleza notable, y el informe de empleo de junio de la semana pasada mostró que las nóminas no agrícolas superaron con holgura las expectativas y que el desempleo se mantuvo en un bajo 3,7%. Este desempeño fundamental superior frente a Europa y Asia es el eje de nuestra visión para la segunda mitad de 2026.
La inflación persistente confirma que la Reserva Federal probablemente mantendrá los tipos de interés más altos durante más tiempo que otros bancos centrales. Los últimos datos del PCE, la métrica de inflación preferida por la Fed, se mantienen obstinadamente elevados en el 2,8%, muy por encima del objetivo del 2%. En consecuencia, las expectativas del mercado para un recorte de tipos se han desplazado a diciembre, apuntalando la ventaja de rentabilidad del dólar.
Oportunidades tácticas y ventajas estructurales para el dólar estadounidense
Para los traders, esto apunta a una debilidad continuada en el cruce EUR/USD, especialmente después de que los últimos datos de producción industrial alemana mostraran una contracción inesperada. Estamos considerando comprar opciones put sobre EUR/USD con vencimientos en septiembre y octubre para posicionarnos ante una caída. Esta estrategia nos permite aprovechar la fortaleza del dólar delimitando estrictamente el riesgo.
Del mismo modo, la divergencia de política monetaria entre una Fed restrictiva y un Banco de Japón dubitativo hace atractivas las posiciones largas en USD/JPY. El diferencial de tipos sigue favoreciendo al dólar, generando una presión persistente sobre el yen. Estamos utilizando opciones call sobre USD/JPY para expresar esta visión, apuntando a nuevos máximos antes de final de año.
Incluso con los precios del petróleo retrocediendo desde sus picos hasta alrededor de 75 dólares por barril, el shock favorable de términos de intercambio de EEUU no ha terminado. EEUU sigue siendo exportador neto de energía, en marcado contraste con regiones importadoras de energía como Europa y Japón. Esta ventaja estructural, combinada con un enorme gasto doméstico de capital en IA, debería mantener al dólar bien respaldado.
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