Societe Generale prevé ahora que el RBI subirá el tipo repo en un total de 75 pb, mediante tres incrementos de 25 pb, llevándolo del 5,25% al 6,00% a comienzos de 2027. Anteriormente, la entidad contemplaba dos subidas. El cambio responde a unos datos del PIB de India mejores de lo esperado, junto con un tono más agresivo de la Reserva Federal, factores que en conjunto apuntan a una reducción de los riesgos para el crecimiento y a un mayor foco en la inflación y la estabilidad externa.
La revisión asume que la economía opera con menos capacidad ociosa de la que sugiere la proyección de crecimiento del RBI para el FY27 del 6,7%, lo que reduce el coste percibido, en términos de riesgo a la baja, de un endurecimiento adicional. También refleja el riesgo de que las presiones actuales en alimentos, combustible y costes de insumos se trasladen a la inflación subyacente. Con este marco, un ciclo de 50 pb se considera insuficiente para reconstruir un colchón en términos reales del tipo de referencia, y el nuevo perfil sitúa movimientos de 25 pb en reuniones consecutivas en octubre, diciembre y febrero.
Oportunidades en tipos de interés, bonos y swaps
Con la economía india mostrando una fortaleza extraordinaria y el Banco de la Reserva de India preparado para subir tipos, los operadores de derivados deben ajustar sus carteras de inmediato. Esperamos que el banco central ejecute tres subidas consecutivas de 25 puntos básicos a partir de octubre, elevando el tipo repo del 5,25% al 6,00% a comienzos de 2027. Este giro se apoya en el sólido crecimiento del PIB de India, que recientemente superó las expectativas con un 6,7% en el primer trimestre del ejercicio fiscal, dejando muy poca capacidad ociosa en la economía.
Para los operadores de derivados de tipos de interés, recomendamos pagar fijo en los Overnight Indexed Swaps, especialmente en los contratos a 1 y 2 años. Históricamente, durante el ciclo de subidas de 2022, las tasas de los swaps a corto plazo incorporaron rápidamente una prima elevada, aumentando más de 150 puntos básicos por delante de los movimientos reales de la política monetaria. A medida que aumentan los riesgos de inflación por el encarecimiento de alimentos e insumos, es muy probable que estas rentabilidades de swaps a corto plazo repunten con fuerza en las próximas semanas.
También sugerimos tomar posiciones cortas en futuros de deuda pública, ya que el aumento de las rentabilidades inevitablemente presionará a la baja los precios de los bonos. Se espera que la rentabilidad del bono soberano de referencia a 10 años, que recientemente se ha movido en torno al 6,85%, afronte presiones al alza a medida que se endurecen las condiciones monetarias nacionales y globales. Cubrir ahora carteras largas de bonos protegerá el capital frente a las caídas de precio previstas antes de la reunión de política monetaria de octubre.
Estrategias de divisas en un contexto de endurecimiento monetario
Por último, vemos una oportunidad clara en derivados de divisas tomando posiciones largas en la rupia india frente al dólar estadounidense. Un mayor colchón del tipo de referencia en términos reales hará los activos indios más atractivos para los inversores extranjeros, protegiendo a la divisa frente a shocks externos. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo un tono agresivo, un ciclo de subidas local y proactivo ayudará a estabilizar el tipo de cambio USD/INR, que recientemente ha encontrado resistencia cerca del nivel de 83,80.
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