Metals Focus y el Silver Institute prevén que la oferta mundial de mina retroceda ligeramente este año, con los aumentos en México y Marruecos más que compensados por descensos liderados por Perú y Argentina. Los datos recientes apuntan a una producción más débil tanto en Perú como en México: Perú informó de que la producción de plata entre enero y julio cayó en 1,64 millones de onzas (2,4%) interanual, pese a que julio repuntó un 0,5%, mientras que en México la plata de mina de julio bajó un 4,3% (unas 0,58 millones de onzas) y la plata refinada descendió un 2,3%. En México, una paralización en San Dimas se convirtió en huelga formal el 8 de octubre e implicó a unos 800 trabajadores; la producción de plata del tercer trimestre allí fue un 41% inferior a la de un año antes, con 12 días operativos perdidos, y al ritmo del año pasado cada mes adicional de disrupción elimina aproximadamente 0,5 millones de onzas, aunque parte de la pérdida podría aplazarse en lugar de ser permanente. En otros mercados, Hindustan Zinc (India) informó de que la plata refinada aumentó un 20% (unas 0,93 millones de onzas) entre julio y septiembre, y un productor mexicano comunicó una producción total un 19% mayor a medida que una nueva mina aceleraba su puesta en marcha, mientras que un proyecto mexicano distinto obtuvo permisos medioambientales federales el 6 de octubre, con la primera producción modelizada para la segunda mitad de 2029.
Los precios aún no han reflejado ese sesgo de oferta. La plata cayó cerca de un 6% el 14 de octubre después de que la inflación en EEUU sorprendiera al alza y los mercados reajustaran expectativas ante otra subida de tipos de la Reserva Federal; a última hora de la tarde, una lectura situaba la plata en 55,41 dólares y el oro en 4.098,80 dólares, lo que implicaba una ratio oro/plata cercana a 74. A ese nivel, la plata estaba un 22,7% por debajo de su cierre de 2025, mientras que los rendimientos reales y el dólar seguían siendo los principales catalizadores a corto plazo, ya que el metal sin rentabilidad compite con retornos de bonos ajustados por inflación. El equilibrio oferta-demanda sigue apuntando a una brecha estructural: el déficit previsto es de 46,3 millones de onzas este año, lo que sería el sexto ejercicio consecutivo, y los descensos medidos en Perú y México suman alrededor de 2,2 millones de onzas; una huelga que se prolongue hasta noviembre añadiría aproximadamente otro millón de onzas. Las cifras mexicanas de agosto, previstas en torno al 21 de octubre, y las actualizaciones de productores de finales de octubre, indicarán si la debilidad de julio fue un movimiento aislado o el inicio de una tendencia.
—
Volatilidad de los tipos a corto plazo frente a déficits de oferta a largo plazo
Observamos una marcada divergencia entre las presiones de los tipos a corto plazo y el endurecimiento de la oferta a largo plazo que los operadores de derivados pueden aprovechar en las próximas semanas. Aunque la plata cayó recientemente un 6% hasta alrededor de 55,41 dólares tras unos datos de inflación en EEUU más altos de lo esperado, los fundamentales subyacentes del mercado físico se están afianzando. Con la ratio oro/plata cerca de 74 y la plata cotizando aproximadamente un 22,7% por debajo de su cierre de 2025, las caídas impulsadas por los tipos ofrecen una configuración favorable para posicionarse al alza.
Hay que tener presente que la plata afronta su sexto año consecutivo de déficits estructurales, actualmente proyectados en 46,3 millones de onzas. La producción minera mexicana cayó un 4,3% en julio, mientras que la producción de Perú bajó un 2,4% hasta julio, retirando más de 2,2 millones de onzas del mercado global. Con la huelga en curso en la mina San Dimas restando otras 500.000 onzas cada mes, la disponibilidad física se está contrayendo más rápido de lo que anticipaban los analistas.
—
Posicionamiento en derivados y catalizadores de mercado
Los operadores de derivados deberían considerar el uso de estrategias con opciones, como los diferenciales alcistas de calls (bull call spreads) o la venta de puts fuera del dinero, para gestionar la volatilidad de los tipos de interés. Estas estructuras permiten cubrirnos frente a oscilaciones de precio a corto plazo impulsadas por las expectativas de tipos de la Reserva Federal, manteniendo al mismo tiempo exposición al alza ante el déficit de oferta. Apuntar a vencimientos de 60 a 90 días permite atravesar el ruido macro y capturar posibles repuntes de precios a medida que llegan los informes trimestrales de minería.
Conviene vigilar de cerca los próximos catalizadores, incluidas las nuevas cifras de producción de México previstas alrededor del 21 de octubre y los resultados del tercer trimestre del sector minero a finales de mes. Históricamente, los déficits prolongados de oferta combinados con disrupciones repentinas en minas desencadenan rápidas subidas por cierre de cortos en los mercados de derivados cuando las presiones de tipos se relajan temporalmente. Mantener un apalancamiento moderado durante las próximas semanas nos permitirá absorber repuntes puntuales del dólar estadounidense, sin dejar de estar posicionados para un rebote más amplio impulsado por la oferta.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
