Se espera que las condiciones del mercado laboral estadounidense en julio se mantengan, en términos generales, estables. El crecimiento de las nóminas no agrícolas promedió 92.000 en el primer semestre del año, y para julio se prevé otro aumento de 95.000. Los datos de junio sobre los planes de contratación de las pequeñas empresas mejoraron, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron entre semanas de la encuesta, lo que apunta a despidos limitados. En cambio, las ofertas de empleo siguen por debajo de los niveles de hace un año, y la medida semanal de ADP sobre el crecimiento de las nóminas del sector privado se ha ralentizado desde primavera.
La desaceleración de la demanda ha coincidido con un menor crecimiento de la oferta de trabajo, manteniendo unas condiciones equilibradas. Se prevé que la tasa de paro se mantenga en el 4,2% en julio, aunque la fuerte caída de la participación laboral en edad central registrada en junio plantea dudas sobre la volatilidad de la encuesta de hogares y deja margen para un rebote de la participación que podría elevar el desempleo. Se espera que el salario medio por hora aumente un 0,3% en julio, manteniendo el crecimiento salarial anual en el 3,5%, en línea con un mercado laboral que no está generando una presión inflacionista significativa.
Tendencias del mercado laboral e implicaciones para la volatilidad bursátil
De cara al informe de empleo de julio del próximo viernes, esperamos que las nóminas no agrícolas aumenten en unos modestos 95.000, prolongando la tendencia del primer semestre de crecimiento lento pero constante. Este ritmo estable sugiere que la economía está evitando un aterrizaje brusco, lo que debería mantener relativamente baja la volatilidad a corto plazo de los índices de renta variable. Los operadores de derivados deberían centrarse en estrategias de rango como los iron condors sobre el S&P 500 para aprovechar este entorno de calma.
No obstante, vemos un catalizador de volatilidad oculto en la tasa de paro, que se proyecta que se mantenga en el 4,2%. Un posible rebote de la participación laboral en edad central podría empujar el desempleo al alza, con capacidad de provocar una reacción del mercado similar a la vulneración de la Regla de Sahm observada a finales de 2024. Para cubrir este riesgo al alza, recomendamos comprar opciones call sobre el VIX baratas y fuera del dinero (out-of-the-money) o futuros sobre bonos del Tesoro, con el fin de beneficiarse de un repentino susto de crecimiento.
Perspectivas de inflación y estrategias de trading
En el frente de la inflación, prevemos que el salario medio por hora aumente un 0,3%, manteniendo la tasa interanual en un cómodo 3,5%. Esta moderación de la presión salarial refuerza las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá una trayectoria gradual y predecible de los tipos de interés. En consecuencia, aconsejamos operar con opciones sobre SOFR para capturar prima en apuestas a que la volatilidad de los tipos disminuirá en las próximas semanas.
Los indicadores adelantados mixtos —como la caída de las ofertas de empleo en Indeed en contraste con la estabilidad de las solicitudes de subsidio por desempleo— sugieren que el mercado seguirá siendo muy sensible a cualquier sorpresa en los datos. Las tendencias históricas muestran que, durante periodos de equilibrio entre oferta y demanda de trabajo, la volatilidad implícita suele sobreestimar el movimiento real de precios en el día de publicación del informe de empleo. Por tanto, conviene vender volatilidad justo antes de la publicación del 7 de agosto para aprovechar esta sobrerreacción típica.
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