Se espera que el Banco de Japón mantenga sin cambios su tipo de interés oficial en el 1,00% el 31 de julio, después de que la subida de 25 pb de junio elevara los costes de financiación a máximos de 31 años. Con la decisión en sí previsiblemente sin sorpresas, los mercados se centrarán en las indicaciones de Kazuo Ueda, el Informe de Perspectivas (Outlook Report) y cualquier pista sobre el próximo movimiento. Diciembre es el escenario base para una subida que llevaría los tipos al 1,25% a cierre de año, aunque septiembre u octubre podrían entrar en juego si la persistencia de la inflación o un nuevo debilitamiento del yen fuerza la decisión. También se vigilará la dinámica del consejo, con Ayano Sato a punto de incorporarse como un nombramiento dovish de la primera ministra Sanae Takaichi.
Se espera que el Informe de Perspectivas refuerce ligeramente la visión sobre el crecimiento frente a abril, mientras recorta un poco las proyecciones de inflación por las subvenciones y un petróleo más débil. El IPC subyacente avanzó al 1,6% interanual en junio desde el 1,4%, pero se mantiene por debajo del objetivo del 2%, incluso cuando se prevé que el BoJ conserve su advertencia de que la inflación podría rebasar el objetivo. Las proyecciones de abril estimaban un crecimiento del 0,5% y una inflación subyacente del 2,8% en el ejercicio fiscal 2026. En los mercados, el USD/JPY alcanzó máximos de 40 años cerca de 164 antes de relajarse hacia 163,50; se observa resistencia en torno a 165,00, mientras que un tono más hawkish podría arrastrarlo hacia 162,00, con soporte cerca de 160,00.
Posicionamiento ante una mayor volatilidad del yen de cara a la reunión del BoJ de julio
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una mayor volatilidad del yen a medida que se acerca la reunión del Banco de Japón del 31 de julio. Aunque se espera de forma generalizada que el banco central mantenga el tipo oficial estable en el 1,00%, cualquier señal hawkish del gobernador Ueda podría desencadenar fuertes oscilaciones en el tipo de cambio. Históricamente, las pausas inesperadamente hawkish de los bancos centrales han provocado aumentos de más del 30% en los volúmenes diarios de negociación del USD/JPY, a medida que el mercado trata de revalorar el riesgo.
Con el USD/JPY actualmente en torno a máximos de varias décadas en 163,50, creemos que la compra de opciones put USD/JPY a muy corto plazo es una forma inteligente de cubrirse frente a un posible movimiento a la baja. Si los responsables de política monetaria dejan entrever una subida de tipos en otoño en lugar de diciembre, el cruce podría caer rápidamente hacia el soporte clave de 162,00 o incluso 160,00. En años anteriores, giros hawkish similares e intervenciones del Gobierno han desencadenado repuntes rápidos del 3% al 5% en el yen en cuestión de días.
Derivados de tipos de interés y perspectiva de la curva de rentabilidades
Para los operadores de derivados de tipos de interés, aconsejamos prepararse para un cambio en la curva de rentabilidades de Japón. Ahora mismo, el mercado descuenta en gran medida la próxima subida de tipos de 25 puntos básicos para diciembre, lo que elevaría los tipos al 1,25%. Si el próximo Informe de Perspectivas trimestral mantiene la advertencia de que la inflación podría rebasar el objetivo del 2%, cabe esperar que los tipos de los swaps a corto plazo repunten a medida que los operadores descuenten un movimiento más temprano.
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