Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga su tipo oficial en el 1,00% el 31 de julio, tras la subida de 25 pb de junio, al tiempo que conserva un sesgo de endurecimiento que sigue supeditado a la actividad, los precios y las condiciones financieras. Desde mediados de junio, las ventas minoristas se han mantenido firmes y el Tankan del segundo trimestre ha elevado la confianza a niveles no vistos desde 2018, reforzando la tesis de que beneficios, salarios, consumo y precios se están retroalimentando. El banco sigue señalando riesgos para el crecimiento derivados del conflicto en Oriente Próximo y del encarecimiento de la energía, si bien se considera que el ciclo global de capex en IA está apuntalando la demanda, lo que sugiere cambios limitados en las proyecciones de aumentos modestos del PIB en el Informe de Perspectivas.
Dinámica de la inflación y expectativas de mercado
En materia de inflación, el IPC subyacente excluyendo alimentos frescos, energía y factores institucionales se ha moderado desde el 3,6% interanual del verano pasado hasta el 2,1% en mayo, a medida que las medidas previas contra el coste de la vida y las subvenciones a la electricidad y el gas de julio a septiembre amortiguan las presiones sobre los precios. Aun así, las expectativas basadas en el Tankan sitúan al conjunto de las empresas en el 2,6% interanual a cinco años vista, mientras que los precios de importación avanzaban un 30% interanual en junio y el yen se mantiene en su nivel más débil desde los años 80. Los mercados debaten si el próximo movimiento llega en septiembre u октubre, más que en diciembre, con discusión sobre un tipo neutral más próximo al 2,00% y una curva de JGB a 2–10 años más inclinada que los máximos de 2010, aunque la BEI a 10 años ha retrocedido de nuevo al 2,00%. La atención también se centrará en un consejo de nueve miembros y en si Kajime Nakata repite un voto a favor de una subida consecutiva, potencialmente acompañado por Junko Nakagawa y Naoki Tamura; por otra parte, el USD/JPY está condicionado por la Fed y la energía, con el Brent en 70 dólares/barril citado como referencia clave, el spot visto en torno a 163/164 y un riesgo de cola de 165. Japón gastó 70.000 millones de dólares a finales de abril/principios de mayo para apoyar la divisa y mantiene 1,09 billones de dólares en reservas de divisas, mientras que una previsión de USD/JPY a cierre de año en 158 asume que no habrá nuevas subidas de la Fed; el debate de política también incluye ajustes al NISA tras las reformas de 2024 y las limitaciones en torno a la asignación del GPIF. En tipos, el rendimiento del JGB a 5 años ronda el 2% y el del 2 años el 1,5%, con los forwards descontando un tipo oficial del 2% en dos años, mientras que el 10 años se sitúa cerca del 2,7%, el diferencial 5/10s en torno a 70 pb, y los rendimientos a 30 y 40 años cerca del 4%, un perfil de curva que corre el riesgo de mantener elevados los rendimientos del tramo largo si el BoJ hace una pausa; se describe que la modelización basada en TONA sigue apuntando a presión para subir tipos.
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