Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga el tipo oficial sin cambios en el 3,75% en su reunión de julio, un escenario ya descontado por los forwards. Los datos de inflación se han moderado: el IPC general se desaceleró hasta el 2,5% interanual en junio y la lectura mensual pasó a terreno negativo, mientras que el impulso ajustado estacionalmente y suavizado se describe como cercano a cero. Con unos precios de la energía más bajos y la desinflación en alimentos y energía volviendo a imponerse, se ha desvanecido el relato previo de un nuevo endurecimiento.
La valoración de los FRA, que había llegado a sugerir posibles subidas más adelante en 2026, se ha reducido, y el debate se ha desplazado hacia potenciales recortes a partir del 4T, citándose también marzo de 2027 como una posible fecha de inicio del ciclo de relajación. Persiste un colchón de tipos reales positivos, pero han desaparecido las expectativas de que se amplíe vía subidas, lo que implica una prima de carry menor si los mercados vuelven a inclinarse hacia la bajada de tipos. Se caracteriza al Banco Nacional Checo como más creíble en su sesgo hawkish, lo que abre la puerta a un peor comportamiento del PLN frente al CZK si el MPC ofrece un mensaje neutral y dependiente de los datos.
Polonia se mantiene estable mientras la inflación se desacelera
Prevemos que el Banco Nacional de Polonia mantenga hoy su tipo de referencia en el 3,75% en su reunión de julio. El principal catalizador es la desaceleración de la inflación, con los últimos datos oficiales confirmando que el IPC general interanual de junio se situó en apenas el 2,5%. Este cambio en el impulso de los precios elimina, en la práctica, cualquier presión sobre el banco central para plantearse un endurecimiento adicional.
La narrativa de mercado ha dado un giro completo en el último mes. Donde los acuerdos de tipos a futuro (FRA) antes descontaban una pequeña probabilidad de una subida más adelante en 2026, ahora reflejan una senda de política estable. Creemos que la conversación está preparada para pivotar hacia una posible relajación, y algunos participantes ya especulan con recortes de tipos a partir de comienzos de 2027.
Este cambio erosiona uno de los pocos pilares de apoyo que le quedaban al zloty. Aunque Polonia mantiene un tipo de interés real positivo en torno al 1,25%, la perspectiva de que esa prima se amplíe ha desaparecido. A medida que cobren tracción las discusiones sobre recortes, el atractivo del carry trade del zloty se verá aún más mermado.
El CZK supera, foco en estrategias de trading
En contraste, el Banco Nacional Checo mantiene un sesgo más hawkish, sosteniendo su tipo oficial en el 4,00% para combatir una inflación más persistente, que recientemente se situó en el 3,1%. Esta divergencia de política monetaria refuerza las perspectivas de la corona checa frente al zloty. Esperamos que el tono neutral de Polonia hoy refuerce el probable peor comportamiento del zloty.
Para los operadores de derivados, este contexto sugiere posicionarse a favor de la debilidad del PLN frente al CZK en las próximas semanas. Consideraríamos el uso de forwards de divisas para estructurar una estrategia par: corto PLN y largo CZK. Alternativamente, comprar opciones call sobre EUR/PLN podría ofrecer una vía para beneficiarse de un debilitamiento del zloty gestionando el riesgo.
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