Los economistas de ING Michiel Tukker y Benjamin Schroeder afirman que es probable que el Banco Central Europeo mantenga un sesgo hawkish, argumentando que, de cara al futuro, la sensibilidad de los tipos al petróleo debería ser más moderada mientras la incertidumbre sigue siendo elevada. No esperan un giro claramente dovish por parte de los bancos centrales y apuntan a un enfoque de política que sopesa los riesgos en Oriente Medio y la necesidad de evaluar los shocks antes de comprometerse con cambios.
Los analistas añaden que algunos miembros del BCE, entre ellos Mārtiņš Kazāks, podrían hablar con más franqueza del mayor margen para una postura de “esperar y ver”, lo que reduciría las probabilidades de una subida en julio. Aun así, esperan que el BCE mantenga el relato de al menos una subida más, utilizándolo como herramienta de gestión de riesgos en lugar de abandonarlo por completo. El texto también indica que se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor.
Respuesta de política del BCE ante la inflación y los riesgos geopolíticos
Tenemos que reconocer que la sensibilidad de los tipos al petróleo probablemente será más moderada, pero no esperamos un giro claramente dovish del Banco Central Europeo. Es probable que se mantenga vivo el relato de al menos una subida adicional de tipos por motivos de gestión de riesgos. En un entorno de elevada incertidumbre, mantener un sesgo hawkish simplemente tiene sentido.
Esta postura es una respuesta directa a una inflación persistente, con los últimos datos de Eurostat de mayo de 2026 situando la inflación subyacente en el 2,8%. Esto sigue estando significativamente por encima del objetivo del 2%, lo que deja poco margen a los responsables de política para señalar el fin del endurecimiento. Consideramos que esto justifica su cautela antes de comprometerse con cualquier nueva orientación de política.
Además, las tensiones geopolíticas siguen influyendo en los precios de la energía, con el Brent cotizando en torno a 95 dólares por barril este mes. Es probable que Christine Lagarde subraye estos riesgos y la necesidad de evaluar los shocks antes de actuar. Esto refuerza el argumento a favor de un enfoque de “esperar y ver”, reduciendo las probabilidades de una subida en julio, pero manteniendo una sobre la mesa para más adelante.
Implicaciones de mercado y estrategias de trading
Para los traders, esto significa que la volatilidad en los mercados de tipos de interés a corto plazo debería seguir elevada. Creemos que posicionarse para tipos más altos mediante la venta de futuros sobre el EURIBOR o la compra de caps de tipos de interés ofrece una estrategia sólida. La incertidumbre mantendrá respaldadas las primas de las opciones en las próximas semanas.
Al observar la valoración del mercado, los Overnight Index Swaps reflejan ahora una probabilidad del 60% de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre de 2026. Esto muestra que el mercado se toma en serio el relato de “una subida más”. Es similar al periodo 2022-2023, cuando los bancos centrales utilizaron la orientación futura (forward guidance) para gestionar las expectativas de inflación incluso mientras el crecimiento se ralentizaba.
En el mercado de divisas, este sesgo hawkish debería proporcionar un suelo al euro, especialmente frente a monedas con bancos centrales más dovish. Consideramos prudentes estrategias como comprar opciones call sobre el EUR frente al dólar estadounidense o el yen japonés. Esta postura del BCE crea una divergencia de política clara que puede aprovecharse.
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