Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, afirmó que siguen siendo necesarias nuevas subidas de los tipos de interés para devolver la inflación al objetivo del 2% del BCE. Añadió que un alto el fuego no sería una señal para relajar la vigilancia y defendió que los tipos oficiales aún no son restrictivos. El calendario y la magnitud de cualquier movimiento adicional, señaló, dependerán de la evolución de la guerra, la inflación y el crecimiento, mientras la economía muestra una resiliencia relativa.
Las herramientas de seguimiento del mercado también apuntaron a un tono más duro. El FXS Speech Tracker asignó a Schnabel una puntuación de 8,6 frente a un histórico de 7,1, lo que indica un giro hacia una comunicación más “hawkish”. Sus comentarios mantuvieron vivas las expectativas de continuidad en el endurecimiento, usando la referencia a la resiliencia para respaldar margen para más subidas, mientras que la mención al alto el fuego encuadró los riesgos de inflación como persistentes.
Senda de tipos e implicaciones para el FX
Nuestra visión es que son necesarias más subidas de tipos para llevar la inflación al objetivo del 2%. Con las últimas cifras de inflación subyacente de mayo de 2026 para la eurozona manteniéndose obstinadamente altas en el 3,1%, la trayectoria de los tipos oficiales es claramente alcista. Creemos que el mercado sigue infravalorando la determinación del Banco Central Europeo.
Dado el apoyo explícito al euro, deberíamos considerar la compra de opciones call sobre EUR/USD para aprovechar una apreciación esperada de la divisa. El cruce ha mostrado fortaleza al poner a prueba recientemente el nivel de 1,10, lo que proporciona un sólido suelo técnico para posiciones alcistas. Esta estrategia permite acotar el riesgo y, al mismo tiempo, capturar el potencial alcista derivado de una política de banco central más agresiva.
Estrategias de mercado en un ciclo de endurecimiento
Creemos que la economía europea muestra suficiente resiliencia para soportar un mayor endurecimiento, especialmente con el crecimiento del PIB del 1T de 2026 situándose en un sólido 0,4%. Esto justifica posicionarse para tipos de interés a corto plazo más altos mediante contratos de futuros sobre Euribor. El mercado de futuros descuenta al menos dos subidas más para el otoño, lo que vemos como escenario base.
Históricamente, los ciclos de subidas decididas como el actual tienden a aumentar la volatilidad de los tipos y a aplanar la curva de rendimientos. Deberíamos analizar operaciones que se beneficien del estrechamiento del diferencial entre las rentabilidades a 2 y 10 años. Las posiciones largas de volatilidad mediante opciones sobre futuros de bonos también podrían resultar rentables a medida que el mercado asimila el calendario y el tamaño de futuras subidas.
Unos tipos de interés más altos actúan como un viento en contra para la renta variable, por lo que necesitamos añadir protección a la baja a nuestras carteras. Vemos valor en comprar opciones put sobre índices amplios como el Euro Stoxx 50. Se trata de una cobertura prudente ante la posibilidad de que unos mayores costes de financiación empiecen a lastrar los beneficios empresariales y el sentimiento de mercado en las próximas semanas.
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