La miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, afirmó que la zona euro no ha vuelto a un escenario previo a la guerra, pese a la reciente caída de los precios del petróleo. En un acto en Roma el lunes, describió el entorno como todavía marcado por el shock inflacionista asociado a la guerra.
Schnabel señaló que los responsables de política monetaria del BCE no pueden simplemente “mirar a través” del actual shock de inflación, al sostener que ya está generando efectos indirectos. También advirtió de que podría derivar en presiones inflacionistas de segunda ronda.
Preocupaciones del BCE sobre la inflación y reacciones del mercado
Creemos que la reciente caída del precio del petróleo está generando una falsa sensación de seguridad en el mercado. El Banco Central Europeo está señalando que su lucha contra la inflación no ha terminado, ya que se centra en presiones subyacentes persistentes sobre los precios. Esto sugiere que el BCE se mantendrá más hawkish durante más tiempo de lo que muchos esperan actualmente.
Los últimos datos respaldan esta visión prudente, ya que la inflación subyacente (IPC) de la zona euro de junio se mantiene tenazmente elevada en el 4,2%, incluso mientras la inflación general se ha moderado. También observamos que el crecimiento salarial del 2T acaba de situarse en el 4,5%, alimentando precisamente los efectos de segunda ronda que preocupan al BCE. Por ello, estamos posicionándonos para una caída de los futuros de tipos de interés a corto plazo, reflejando una revisión de expectativas que se aleja de cualquier recorte de tipos en 2026.
Posicionamiento de inversión y estrategias de gestión de riesgos
Esta postura del BCE debería aportar un sólido soporte al euro, especialmente frente a divisas con bancos centrales más dovish. Estamos considerando opciones call sobre el par EUR/USD, ya que es probable que el diferencial de tipos de interés se amplíe a favor del euro. El mercado parece estar infravalorando la determinación del BCE, lo que genera una oportunidad para nosotros.
El desajuste entre las esperanzas del mercado y las advertencias del banco central probablemente se traducirá en un aumento de la volatilidad y los bandazos. Nos estamos preparando para ello comprando volatilidad mediante opciones sobre el índice Euro Stoxx 50. Esta situación recuerda al periodo 2022-2023, cuando subestimar la persistencia de los bancos centrales resultó un error costoso para muchos operadores.
Unos costes de financiación más altos durante un periodo prolongado también presionarán a las empresas europeas con balances más débiles. Los diferenciales de crédito de algunos bonos corporativos high yield no se han ampliado lo suficiente como para reflejar este riesgo creciente. Estamos estudiando comprar credit default swaps sobre sectores expuestos para cubrirnos ante un posible aumento de los impagos.
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