Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, calificó de «bastante preocupantes» los recientes movimientos de los precios de la energía, mientras los responsables de política monetaria sopesan nuevas subidas de tipos tras la medida de la semana pasada. Sus comentarios se enmarcaron en una referencia más amplia a factores macroeconómicos, fiscales y de estabilidad financiera en un entorno propenso a shocks, y apuntaron a presiones más allá del crudo, incluido el diésel. También aludió a una fuerte reducción de la capacidad de refino y a la dificultad de recuperarla con rapidez.
Los mercados mostraron escasa reacción inmediata en la moneda única. El euro se mantuvo débil frente al dólar estadounidense, con el EUR/USD cayendo un 0,5% hasta cerca de 1,1540 en el momento de redactar estas líneas. En términos más generales, el BCE fija los tipos de interés de la zona del euro para mantener la estabilidad de precios, con un objetivo de inflación en torno al 2%, y el Consejo de Gobierno adopta decisiones de política monetaria en ocho reuniones al año. Además de la política de tipos, el conjunto de herramientas incluye la expansión cuantitativa, utilizada durante la Gran Crisis Financiera de 2009–11, en 2015 y durante la pandemia de Covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo revierte ese proceso al detener las compras netas y las reinversiones.
Volatilidad en Contratos de Energía y Déficits Estructurales
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en los contratos vinculados a la energía durante las próximas semanas. La drástica reducción de la capacidad global de refino ha llevado los precios del diésel y del petróleo a un terreno de elevada inestabilidad, en un contexto de restricción de oferta que no puede resolverse rápidamente. Datos recientes del sector muestran que los diferenciales de refino (crack spreads) del diésel se mantienen muy por encima de sus medias históricas de 15 a 20 dólares por barril, reflejando estos profundos déficits estructurales.
Perspectivas de Política Monetaria y Estrategias de Trading
Con los responsables de los bancos centrales señalando estos shocks energéticos como un riesgo inflacionista de primer orden, son muy probables nuevas subidas de tipos. Creemos que este sesgo hawkish forzará pronto una rápida revalorización en el mercado de futuros de tipos a corto plazo del euro (€STR). Actualmente, el euro está bajo presión cerca del nivel de 1,1540 frente al dólar estadounidense, pero los operadores de opciones deberían cubrirse ante oscilaciones más bruscas del tipo de cambio a medida que cambien las expectativas de política monetaria.
Recomendamos posicionarse para este entorno utilizando straddles largos en opciones sobre EUR/USD para capturar movimientos de ruptura repentinos en cualquiera de las dos direcciones. Además, operar con spreads alcistas de calls sobre futuros de diésel y gasóleo de calefacción puede ayudar a aprovechar los persistentes cuellos de botella en el refino. Las tendencias históricas de anteriores crisis energéticas muestran que las restricciones por el lado de la oferta mantienen los precios elevados durante mucho más tiempo de lo que el mercado espera inicialmente.
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