El miembro del consejo del Banco de Japón (BoJ), Ayano Sato, afirmó que la relajación de las tensiones en Oriente Medio es un factor de apoyo para la economía, pero que el panorama sigue siendo incierto. Señaló que el banco central vigilará cómo los acontecimientos afectan al crecimiento y a los precios en Japón, al tiempo que evaluará si la inflación actual refleja presiones temporales, impulsadas por los costes, o una tendencia más duradera, liderada por la demanda. Sato también apuntó a una fijación más activa de salarios y precios por parte de las empresas, lo que podría amplificar el impacto inflacionista de la debilidad del yen frente a episodios anteriores.
En cuanto al mercado de divisas, evitó comentar niveles concretos, aunque indicó que la volatilidad a corto plazo es indeseable y que los movimientos deberían reflejar los fundamentales. Describió un yen más débil como un apoyo para las exportaciones, pero que eleva los costes de importación y reduce la renta real de los hogares, y afirmó que la política fiscal y la monetaria deben desempeñar cada una su papel, con la política monetaria centrada en la inflación y la fiscal abordando los efectos sobre hogares y empresas. Los mercados apenas reaccionaron de inmediato; el USD/JPY subía por última vez un 0,22% hasta alrededor de 162,30. El BoJ tiene como objetivo una inflación en torno al 2%, adoptó el QQE en 2013, introdujo tipos negativos y el control del rendimiento a 10 años en 2016, y subió los tipos en marzo de 2024.
Debilidad del yen y mayor riesgo de intervención
Interpretamos los comentarios del nuevo miembro del consejo como un aviso claro sobre la debilidad del yen. Con el USD/JPY empeñado en cotizar cerca de 162,30, el riesgo de una intervención directa en el mercado de divisas en las próximas semanas ha aumentado de forma significativa. Por ello, estamos considerando comprar opciones call de JPY con vencimiento corto para posicionarnos ante un fortalecimiento brusco y repentino del yen.
Esta visión se ve reforzada por los últimos datos del IPC subyacente de Tokio de junio de 2026, que se situó en el 2,4%, manteniéndose por encima del objetivo del BoJ durante más de dos años. La mención a empresas elevando activamente los salarios también es clave, especialmente después de que las negociaciones salariales de primavera Shunto de 2026 dieran como resultado un aumento medio del 4,8%, el mayor en más de tres décadas. Históricamente, las autoridades japonesas han mostrado una baja tolerancia a movimientos rápidos y unidireccionales, como se observó en las presuntas intervenciones de 2024 cuando el yen se debilitó por primera vez más allá del nivel de 160.
Perspectivas de política e implicaciones para la renta variable
Más allá de una intervención directa, el énfasis en una inflación sostenida y liderada por la demanda apunta a una trayectoria de política monetaria más restrictiva. El mercado sigue descontando un ritmo de endurecimiento muy gradual, lo que crea una oportunidad para quienes esperan una sorpresa. Esto sugiere valor en utilizar swaps de tipos de interés para apostar a que el Banco de Japón se verá obligado a subir los tipos de forma más agresiva de lo que actualmente se anticipa.
Un yen más fuerte, ya sea por intervención o por un giro de política, sería un viento en contra para el índice Nikkei 225, intensivo en exportadoras. Las previsiones de beneficios corporativos de los principales exportadores se han construido sobre la base de un yen mucho más débil. Por ello, estamos analizando la compra de opciones put sobre el Nikkei como una forma eficiente en costes de cubrir nuestra exposición a renta variable frente a este riesgo creciente.
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