USD/INR cayó un 1,2%, con la rupia subiendo más de un 1% hasta 95,58 por dólar, después de que el Banco de la Reserva de la India anunciara durante el fin de semana un amplio paquete de apoyo al mercado de divisas. Las medidas incluyeron la reintroducción de una ventanilla específica para importaciones de petróleo, el endurecimiento de las restricciones a la cobertura corporativa, la imposición de límites a las transacciones de FX sin cobertura, la prohibición de recomprar (rebooking) derivados cancelados y el anuncio de nuevas ventas de bonos mediante OMO.
Los pasos apuntan a una defensa más proactiva de la rupia y están en línea con el giro del banco central hacia una postura de endurecimiento calibrado. A corto plazo, se espera que las medidas respalden un rebote del INR y reduzcan las primas a plazo a medida que se modera la demanda estructural de dólares. Más adelante, se espera que la dirección venga determinada por los precios del petróleo, los flujos de cartera y las tendencias más amplias del dólar estadounidense.
Estrategias a corto plazo a medida que se reduce la presión especulativa
A medida que la demanda estructural de dólares se modera en el conjunto del mercado, esperamos que las primas a plazo de USD/INR desciendan con fuerza en el corto plazo. Los operadores de derivados deberían considerar ajustar su posicionamiento deshaciendo contratos largos de dólar con cobertura excesiva y reevaluando las posiciones cortas en INR. Los datos históricos muestran que paquetes de intervención similares del Banco de la Reserva de la India, como las ventanillas especiales de dólares para el petróleo introducidas en episodios anteriores de tensión cambiaria, lograron recortar la presión especulativa y reducir la volatilidad a corto plazo.
Para aprovechar este rebote inicial de la rupia, recomendamos beneficiarse de unas primas a plazo más bajas mediante opciones call sobre la rupia o estrategias de put spreads bajistas sobre USD/INR. Las cifras recientes sitúan las reservas de divisas de India sólidamente por encima de los 600.000 millones de dólares, lo que otorga al banco central una potencia de fuego significativa para hacer valer su techo defensivo. Dado que las restricciones a la cobertura corporativa y la prohibición de recomprar derivados cancelados limitarán el volumen especulativo, la liquidez en opciones exóticas podría reducirse, haciendo más atractivas las estrategias vanilla.
Riesgos y perspectiva a medio plazo
No obstante, los operadores deben vigilar de cerca los mercados globales de energía y las tendencias generales del dólar estadounidense en las próximas semanas. El crudo representa casi el 25% de la factura total de importaciones de India, lo que significa que cualquier repunte repentino del Brent podría erosionar rápidamente las ganancias de la rupia impulsadas por la política. Sugerimos utilizar niveles de stop-loss más ajustados en posiciones largas de rupia, al tiempo que se monitorizan los flujos netos de cartera extranjera, que siguen siendo el factor decisivo último para la dirección de la divisa a medio plazo.
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