El episodio vincula los déficits federales persistentes y el aumento de la deuda nacional con el riesgo de inflación y el apoyo a los metales preciosos, sosteniendo que los mercados pueden ignorar una presión fiscal que se acumula lentamente hasta que empieza a afectar a la confianza en el dólar y en la capacidad del Gobierno para endeudarse. Cita una advertencia del Bipartisan Policy Center según la cual la expectativa de una deuda federal sustancialmente mayor podría debilitar la solvencia crediticia de EEUU, y después explica cómo una demanda más débil de Treasuries puede traducirse en mayores rentabilidades; el presentador afirma que las rentabilidades de los bonos han alcanzado niveles no vistos desde 2001. También enmarca el deterioro fiscal como bipartidista, señalando que todos los presidentes desde Calvin Coolidge han dejado el cargo con más deuda nacional que al inicio.
Sobre la inflación, el episodio describe un canal por el que el gasto deficitario conduce a más endeudamiento y a la monetización de la deuda, sumando presión sobre los precios junto con factores como la guerra, y erosionando con el tiempo el poder adquisitivo de los hogares. Usando el objetivo del 2%, sostiene que el dólar perdería alrededor de un 10% de poder adquisitivo en cinco años y un 20% en diez años, calificándolo de “impuesto inflacionario”. A continuación, vincula la “operación de devaluación” a los activos tangibles, citando las compras de oro de China como un movimiento para reducir la exposición al dólar, y cierra con la idea de que las tensiones fiscales pueden acumularse lentamente antes de que el endurecimiento de las condiciones llegue de forma abrupta.
Posicionamiento ante el aumento de las rentabilidades y la devaluación de la divisa
Debemos posicionarnos ante una volatilidad persistente en los derivados de tipos de interés a medida que el endeudamiento federal se expande con rapidez. Con la deuda nacional de EEUU superando los 36 billones de dólares y los déficits anuales manteniéndose cerca de los 1,8 billones, las rentabilidades de los bonos afrontan una presión estructural al alza. Deberíamos considerar estrategias largas de rentabilidad (long yield) u opciones put sobre futuros de deuda pública a largo plazo para protegernos frente a un debilitamiento de la demanda inversora.
Para sacar partido de la devaluación de la divisa, deberíamos construir exposición larga mediante opciones call sobre metales preciosos en las próximas semanas. Las compras de los bancos centrales han contribuido recientemente a impulsar el precio del oro por encima de máximos históricos de 2.700 dólares la onza, a medida que entidades extranjeras desplazan reservas desde activos de papel. El uso de call spreads sobre futuros de oro y plata nos permite capturar este impulso delimitando estrictamente nuestro riesgo a la baja.
También debemos cubrir nuestras posiciones en divisas, dado que una inflación sostenida erosiona de forma constante el poder adquisitivo del dólar con el tiempo. Históricamente, los déficits fiscales prolongados obligan a los gobiernos a monetizar deuda, lo que deriva en debilidad de la moneda cuando los prestamistas extranjeros exigen primas de riesgo más elevadas. Tomar posiciones en opciones call sobre divisas no denominadas en dólares o en activos vinculados a materias primas ayuda a amortiguar las carteras frente a posibles shocks sobre el dinero fiduciario.
Gestión de la volatilidad y protección de carteras
Los cambios de mercado suelen producirse de manera gradual al principio y luego acelerarse de forma inesperada, de forma similar a la volatilidad del mercado de Treasuries observada durante anteriores crisis del techo de deuda y presupuestarias. Recomendamos mantener protección de cola (tail-risk) mediante la compra de contratos de volatilidad fuera del dinero sobre los principales derivados de tipos y de materias primas. Establecer ahora controles de riesgo estrictos garantiza que sigamos protegidos antes de que se produzcan repricing repentinos del mercado.
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