Las rentabilidades globales de los bonos están subiendo a medida que los precios del petróleo crudo repuntan, mientras que la incertidumbre sobre la trayectoria de las conversaciones entre EEUU e Irán añade presión a los mercados de tipos. El movimiento ha prolongado la caída del mercado de bonos y ha modificado la valoración relativa entre clases de activos, con mayores rentabilidades soberanas endureciendo las condiciones financieras.
En EEUU, la rentabilidad por beneficios (earnings yield) del S&P 500 ha caído por debajo de la rentabilidad del Treasury a 10 años, alterando el atractivo relativo de la renta variable frente a la deuda pública. Con las acciones ofreciendo una rentabilidad por beneficios inferior a la de los Treasuries, las valoraciones bursátiles quedan bajo mayor escrutinio, ya que los bonos proporcionan más ingresos para un riesgo de duración comparable.
Impacto de los diferenciales de rentabilidad y los cambios de mercado
Estamos viendo un cambio importante en los mercados, ya que el repunte de los precios del petróleo —con el Brent volviendo a acercarse a los 85 dólares por barril este septiembre— está impulsando al alza las rentabilidades globales de los bonos. Al mismo tiempo, la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años ha vuelto a situarse por encima del 4,4%, mientras que la rentabilidad por beneficios del S&P 500 se ha comprimido hasta alrededor del 3,9%. Este diferencial de rentabilidad negativo implica que la renta variable resulta mucho más difícil de justificar frente a los bonos soberanos libres de riesgo.
Respuestas estratégicas ante la volatilidad del mercado
Para navegar este entorno en las próximas semanas, deberíamos considerar cubrir nuestra exposición a renta variable mediante puts protectoras o estrategias bear put spread sobre índices principales como el S&P 500. Con la prima de riesgo de la renta variable en su nivel más bajo desde la era puntocom, es probable que la volatilidad bursátil repunte si los beneficios no justifican estas valoraciones elevadas. Comprar protección a la baja ahora nos permite capturar posibles correcciones del mercado de acciones manteniendo un riesgo acotado.
También vemos oportunidades en los mercados de opciones de renta fija y materias primas para capitalizar estos cambios macro. Ponernos cortos en futuros del Treasury o comprar puts sobre ETFs de bonos de largo plazo puede ayudarnos a ganar si una inflación persistente sigue empujando las rentabilidades al alza. Alternativamente, podemos utilizar bull call spreads sobre futuros de crudo para aprovechar el impulso de la subida de los precios de la energía impulsada por la incertidumbre geopolítica.
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