RBC espera que las cifras del PIB de Canadá de junio y del segundo trimestre muestren un repunte tras la atonía invernal, con un impulso sustentado por mercados laborales más firmes, un mayor gasto de los consumidores y una mejora de la inversión empresarial y residencial. El banco prevé un avance del 0,2% en junio, en línea con la estimación anticipada de Statistics Canada, tras una ganancia de casi un punto porcentual acumulada entre abril y mayo. Incluso teniendo en cuenta el historial de revisiones, RBC ve el 2T apuntando a más del 3% en tasa anualizada.
Se espera que el comercio neto haya aportado de forma relevante, al crecer las exportaciones por encima de las importaciones, apoyadas parcialmente por la recuperación del sector del automóvil tras las disrupciones de producción durante el invierno. Es poco probable que ese viento de cola persista: no se espera que el impulso de la producción de automóviles y de los flujos comerciales se repita en los próximos trimestres, mientras que los vientos en contra demográficos y comerciales lastrarán las perspectivas.
Rebote económico efímero e implicaciones para la divisa
Esperamos que los próximos datos del PIB del 2T de la semana que viene muestren un repunte temporal de más del 3% de crecimiento anualizado, impulsado por un rebote de corto plazo de las exportaciones de automóviles y del gasto de los consumidores. Para los operadores de derivados, este sólido dato de cabecera podría provocar un repunte breve del dólar canadiense y elevar las rentabilidades a corto plazo. Sugerimos aprovechar este optimismo temporal del mercado como una ventana idónea para establecer posiciones cortas en la divisa, especialmente porque al CAD le está costando superar su resistencia reciente en torno a los 74 centavos de dólar estadounidense.
Es muy improbable que este estallido repentino de actividad se mantenga, ya que las barreras comerciales estructurales y los cambios demográficos están llamados a frenar el crecimiento en los últimos trimestres del año. Históricamente, los impulsos comerciales temporales —como la recuperación posinvernal del sector del automóvil— se desvanecen con rapidez, dejando a la economía subyacente expuesta a una desaceleración de la demanda de los consumidores. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para esta caída comprando opciones put sobre el dólar canadiense o buscando posiciones largas en futuros de deuda pública canadiense.
Perspectivas de política del Banco de Canadá y estrategias de mercado
Con el Banco de Canadá vigilando de cerca estos motores de crecimiento poco sostenibles, anticipamos que cualquier giro hawkish en las expectativas de política será de corta duración. En estos momentos, el mercado de swaps descuenta ajustes modestos de tipos, pero la trayectoria a más largo plazo apunta a más relajación a medida que los vientos en contra se intensifiquen a finales de este año. Recomendamos implementar estrategias de empinamiento de la curva, en concreto comprando futuros de tipos de interés a corto plazo como CORRA, para capitalizar eventuales recortes de tipos cuando se materialice la desaceleración económica.
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