Los estrategas de Rabobank han revisado su previsión de inflación para la zona euro tras elevar las trayectorias previstas para los productos petrolíferos y el gas natural. Sus modelos sugieren que la inflación general se situará en torno a 0,5 puntos porcentuales por encima de lo previamente esperado en 2026 y 2027. Ahora proyectan que la inflación alcance un máximo del 4,4% interanual en enero y febrero de 2027, antes de que los efectos base vinculados a la energía comiencen a diluirse.
Según sus cifras, la inflación general se situaría en el 3,1% en 2026 y en el 3,5% en 2027, mientras que la inflación subyacente se revisa al alza en solo 0,1 puntos porcentuales a medida que los costes energéticos se trasladan de forma directa e indirecta, junto con la expectativa de unas presiones algo mayores en las cadenas de suministro en los próximos meses. El banco espera que la desinflación en las medidas subyacentes siga siendo lenta, lo que mantendría la facilidad de depósito del BCE cerca del 2,50%, siendo poco probable que se produzcan recortes por debajo de ese nivel antes de 2028.
Inflación impulsada por la energía y estrategias de trading
Sugerimos a los operadores de derivados ajustar de inmediato sus carteras para tener en cuenta un shock energético persistente que llevará la inflación general de la zona euro a un máximo del 4,4% a comienzos de 2027. Para cubrirse frente a ello, recomendamos comprar swaps de inflación de la zona euro a corto plazo, en particular los que cubren el resto de 2026 y 2027. Esta estrategia se apoya en las tendencias recientes del mercado energético, donde los futuros del gas natural en Europa han subido más de un 15% en las últimas semanas debido al aumento de las tensiones geopolíticas.
También aconsejamos posicionarse para un periodo prolongado de tipos de interés elevados, ya que esperamos que el Banco Central Europeo mantenga su tipo de depósito en el 2,50% hasta, al menos, 2028. Vender futuros sobre Euribor o comprar swaptions payer ayudará a capturar el valor de que los tipos se mantengan más altos de lo que actualmente descuenta el mercado. Históricamente, durante las crisis energéticas de los años 70 y de 2022, los bancos centrales mantuvieron políticas restrictivas durante mucho más tiempo de lo anticipado para evitar que se asentaran shocks inflacionistas de segunda ronda.
Divisas y oportunidades de volatilidad
En el mercado de divisas, creemos que el euro ganará fortaleza frente al dólar estadounidense debido a este sesgo más hawkish en la senda de tipos, lo que favorece las opciones call sobre EUR/USD. Los operadores también deben vigilar las próximas negociaciones laborales, ya que una posible espiral salarios-precios desencadenada por un pico de inflación del 4,5% podría obligar al BCE a endurecer aún más la política monetaria. Será esencial estructurar estrategias con opciones que se beneficien de una elevada volatilidad de mercado a medida que estas presiones de cadena de suministro y geopolíticas se desarrollen en las próximas semanas.
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