Rabobank destacó la sensibilidad del USD/JPY al dato del IPC estadounidense de julio, señalando que una inflación más suave podría lastrar al dólar y actuar como factor que limitaría las probabilidades de una nueva ruptura por encima de 160. El escenario central del banco es que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios este año, y afirmó que una nueva valoración del mercado en esa dirección probablemente pesaría sobre el USD. Rabobank también apuntó al riesgo de intervención por parte del Ministerio de Finanzas de Japón como una fuerza que podría reforzar un retroceso del cruce si el dólar se debilita.
Por el contrario, un IPC más fuerte de lo esperado podría impulsar al USD y reactivar las dinámicas de carry trade, aumentando la presión sobre el yen y el riesgo de otra prueba de 160. Rabobank no descartó un regreso a 160 en el corto plazo, pero su previsión a tres meses sitúa el USD/JPY en 158, basándose en el supuesto de un mejor soporte para el JPY. Añadió que un giro de los diferenciales de tipos a corto plazo a favor del yen contrarrestaría el carry trade, mientras que el Gobierno podría necesitar abordar las preocupaciones sobre disciplina fiscal para ayudar a estabilizar la divisa.
Estrategias para navegar una mayor volatilidad del USD/JPY
A medida que vemos al USD/JPY volver a poner a prueba niveles críticos, los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en las próximas semanas. Recomendamos utilizar opciones a corto plazo para cubrirse frente a movimientos bruscos del yen japonés, especialmente con la divisa cerca de umbrales psicológicos clave. La actividad reciente del mercado muestra que las autoridades japonesas siguen siendo muy sensibles a depreciaciones rápidas, lo que convierte a las opciones put de protección sobre el USD/JPY en una estrategia atractiva.
Los próximos datos de inflación de EE. UU. serán el principal catalizador del siguiente gran tramo del par. Si el crecimiento de los precios al consumo mantiene su tendencia de enfriamiento, es probable que el dólar pierda tracción y alivie la presión sobre el yen. Los operadores deberían considerar posicionarse para un dólar más débil comprando opciones call sobre el JPY para aprovechar un posible deshacer del carry trade.
El papel de la intervención japonesa y los diferenciales de tipos
No debemos subestimar la disposición de Japón a intervenir directamente en el mercado de divisas para defender su moneda. Las estadísticas de intervenciones pasadas muestran que el Ministerio de Finanzas gastó la asombrosa cifra de 9,8 billones de yenes (62.000 millones de dólares) en un solo mes durante episodios previos de defensa cambiaria para frenar la caída del yen. El uso de opciones knock-out justo por debajo de estas zonas históricas de intervención puede proteger el capital frente a giros repentinos del mercado respaldados por el Estado.
Esperamos que el diferencial de tipos de interés entre la Reserva Federal y el Banco de Japón siga estrechándose, lo que erosionará de forma sostenida la rentabilidad del carry trade. Con los bancos centrales globales ajustando sus trayectorias, cualquier estrechamiento brusco de los diferenciales de rentabilidad desencadenará un deshacer rápido. Los operadores de derivados deberían centrarse en swaps de volatilidad y opciones de spread para capturar estos movimientos previsibles en las próximas semanas.
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