Los estrategas de Rabobank describieron un aumento de la tensión sobre el modelo de crecimiento de China basado en el comercio, mientras las restricciones lideradas por EEUU apuntan a los vínculos comerciales con Irán y Venezuela, y las barreras de política añaden fricción a las exportaciones chinas. Señalaron un superávit comercial que, según se indica, equivale al 1% del PIB mundial, junto con una débil demanda interna. Los datos oficiales del PMI mostraron un ligero repunte de la manufactura, pero un mayor debilitamiento del componente no manufacturero, con ambos índices aún por debajo del umbral que separa contracción y expansión, lo que refuerza la preocupación de que China pueda quedarse con un excedente exportable mayor o afrontar presión sobre su objetivo oficial de crecimiento.
Las lecturas no oficiales del PMI publicadas posteriormente indicaron que la manufactura estaría expandiéndose y, además, a un ritmo superior al esperado por los economistas encuestados; una combinación que, de ser correcta, agravaría el desequilibrio entre demanda interna y oferta externa. Si no fuera correcta, la implicación es que el propio motor exportador podría estar perdiendo fuelle a medida que se endurecen las barreras comerciales. Por separado, el riesgo de política en la UE quedó subrayado después de que Ursula von der Leyen afirmara que podrían emplearse herramientas regulatorias, incluido el instrumento anticoerción, si las conversaciones no logran reducir el déficit comercial récord de la UE con China.
Posicionamiento para la depreciación del yuan y la volatilidad de las materias primas
Vemos una presión creciente sobre la economía china dependiente de las exportaciones a medida que se endurecen las barreras comerciales globales y la demanda interna sigue débil. Para posicionarse ante este escenario en las próximas semanas, recomendamos a los operadores de derivados comprar opciones call sobre USD/CNH para cubrirse frente a un debilitamiento del yuan chino. Históricamente, cuando se intensifican las tensiones comerciales, el yuan afronta una fuerte presión de depreciación, especialmente con el superávit comercial de China rondando recientemente un máximo histórico cercano a 1 billón de dólares.
También debemos mirar a los derivados sobre materias primas, en particular el petróleo y los metales industriales como el cobre, que son muy sensibles a la actividad industrial china. El cierre sistemático de los flujos de energía de bajo coste desde Irán y Venezuela hacia China probablemente alterará las cadenas de suministro y disparará la volatilidad en los mercados energéticos. Los operadores deberían considerar la compra de straddles de corto plazo sobre futuros de crudo para aprovechar estos movimientos de precios impulsados por la regulación.
Cobertura frente a caídas de la renta variable por riesgos regulatorios
Con la Unión Europea amenazando con utilizar sus herramientas regulatorias para combatir un déficit comercial que históricamente ha superado los 300.000 millones de euros, los índices bursátiles globales afrontan acusados riesgos a la baja. Sugerimos comprar opciones put sobre el ETF iShares China Large-Cap (FXI) para proteger las carteras ante anuncios repentinos de política comercial. La volatilidad implícita en estos segmentos está infravalorando la tormenta regulatoria que se avecina, lo que hace que las estrategias largas de volatilidad sean especialmente atractivas en estos momentos.
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