El Banco Popular de China fijó la paridad central del USD/CNY en 6,7399 para la sesión del jueves, frente al fixing de 6,7489 del jueves pasado y a una estimación de Reuters de 6,7085. El fixing diario sigue siendo un punto de referencia clave para la negociación onshore y un canal a través del cual el banco central puede contrarrestar movimientos indeseados de la divisa.
Los objetivos declarados del PBoC son salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, y apoyar el crecimiento económico, al tiempo que impulsa reformas financieras para abrir y desarrollar los mercados financieros de China. Es propiedad del Estado de la República Popular China y, por tanto, no es una institución autónoma; el secretario del comité del Partido Comunista Chino, propuesto por el presidente del Consejo de Estado, ejerce una influencia determinante sobre la gestión, y Pan Gongsheng ocupa ambos cargos. Entre las herramientas de política figuran el tipo de las repos inversas a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF) y la intervención en el mercado de divisas, junto con el coeficiente de reservas obligatorias (RRR); el Loan Prime Rate actúa como tipo de interés de referencia. China cuenta con 19 bancos privados, entre los que WeBank y MYbank están entre los mayores, y el país empezó a permitir prestamistas privados financiados con capital doméstico en 2014.
Estabilidad del yuan e implicaciones de política
Observamos que el Banco Popular de China ha rebajado la paridad central del USD/CNY hasta 6,7399, lo que señala un yuan más fuerte de lo que anticipaba el mercado. Este movimiento agresivo muestra que Pekín está gestionando activamente la estabilidad de la divisa a medida que cambian los flujos de capital de cara a las próximas vacaciones. Los operadores de derivados deberían prepararse para bandas de cotización más estrechas en el mercado spot onshore, al tiempo que esperan oscilaciones más amplias en el mercado offshore.
Oportunidades y riesgos para operadores de derivados
El banco central está equilibrando este apoyo a la divisa con una economía doméstica que aspira a un objetivo de crecimiento del PIB del 4,8% este año. Con el PMI manufacturero de China moviéndose recientemente en torno a 49,8, el banco central afronta una presión constante para recortar más el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) y así impulsar la liquidez. Creemos que este tira y afloja entre defender el yuan y abaratar el coste de financiación interno generará sólidas oportunidades de arbitraje en opciones sobre el yuan offshore (CNH).
Recomendamos que los operadores de derivados se centren en straddles de USD/CNH para beneficiarse de un esperado repunte de la volatilidad implícita a corto plazo. Dado que el Loan Prime Rate de referencia a 1 año se mantiene bajo, en el 3,10%, cualquier recorte inesperado de tipos en las próximas semanas desencadenará movimientos bruscos en la divisa. Monitorizar el diferencial diario entre el fixing oficial y las estimaciones del mercado nos ayudará a anticipar cuándo podrían endurecerse intervenciones directas o controles de capital.
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