El responsable de política monetaria del BCE Fabio Panetta, que también ejerce como gobernador del Banco de Italia, afirmó el martes que persisten los riesgos al alza para la inflación de la eurozona, ya que continúa la incertidumbre sobre la gobernanza del estrecho de Ormuz, un paso estratégico por el que transita casi el 20% del suministro energético mundial. Añadió que los shocks de oferta se están volviendo más frecuentes, lo que deja el panorama frágil y mantiene el balance de riesgos sesgado hacia una inflación más alta y un crecimiento más débil.
Los mercados reaccionaron poco. El euro se mantuvo sin grandes cambios pese al tono ligeramente restrictivo, con el EUR/USD bajando un 0,12% hasta alrededor de 1,1427 en el momento de la publicación. Una lectura de Speechtracker situó los comentarios de Panetta en 6,2/10 frente a una media histórica de 4,2/10, lo que sugiere una huella en el mercado más fuerte de lo habitual, manteniendo el mensaje de un margen limitado para una rápida relajación de la política.
Incertidumbre sobre el suministro energético e inflación persistente
Vemos crecientes riesgos de un shock inflacionista al alza, impulsados por la mayor frecuencia de interrupciones de suministro. La situación frágil en torno a pasos energéticos críticos como el estrecho de Ormuz implica que el Banco Central Europeo tendrá un margen limitado para flexibilizar la política. Esto refuerza nuestra visión de que debemos posicionarnos ante presiones de precios persistentes.
Ante estos riesgos, creemos que los traders deberían considerar ganar exposición a una subida de los precios de la energía. Los futuros del Brent con entrega en septiembre ya han repuntado un 4,5% en la última semana, hasta situarse por encima de los 98 dólares por barril, tras pequeños enfrentamientos navales en el Golfo. Comprar opciones call sobre el Brent para los próximos meses ofrece una vía clara y con riesgo delimitado para aprovechar posibles episodios de tensión en la oferta.
Tipos de interés, volatilidad del mercado e implicaciones para la estrategia de trading
Este contexto también complica las perspectivas para los tipos de interés europeos. El último dato preliminar de inflación de la eurozona de junio se situó en el 2,8%, subiendo desde el 2,6% de mayo y sorprendiendo a los analistas. Creemos que el mercado está infravalorando la probabilidad de que el BCE se vea obligado a mantener los tipos sin cambios, lo que hace atractivas las posiciones que se benefician de unos tipos a corto plazo más altos durante más tiempo.
Al mismo tiempo, no se pueden ignorar los riesgos a la baja para el crecimiento económico. El último PMI compuesto de la eurozona de HCOB descendió a 49,8, volviendo a terreno de contracción y señalando un entorno estanflacionario. Por ello, recomendamos comprar volatilidad, ya que el índice VSTOXX, el principal termómetro del miedo en Europa, ya ha subido hasta 19,5, su nivel más alto desde abril.
En cuanto al euro, las presiones contrapuestas de una inflación elevada y un crecimiento en desaceleración apuntan a una acción del precio errática. El EUR/USD ha estado volátil y cualquier titular geopolítico podría provocar oscilaciones bruscas en uno u otro sentido. Consideramos que apostar por estrategias con opciones como los straddles, que se benefician de grandes movimientos del precio independientemente de la dirección, es más prudente que asumir una apuesta direccional sobre la divisa.
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