El petróleo se mantuvo estable mientras las bolsas de EEUU y Europa apuntaban al alza, con el apetito por el riesgo absorbiendo la escalada en Oriente Próximo y el aumento de las rentabilidades de los bonos. La semana concentra catalizadores clave: resultados del 3T de los grandes bancos de Wall Street, IPC de EEUU, PIB de agosto del Reino Unido, IPC de la eurozona y ventas minoristas de EEUU, junto con comentarios de bancos centrales en las reuniones del FMI/Banco Mundial. La atención del mercado sigue centrada en los tipos después de que el S&P 500 ganara más de un 1% la semana pasada incluso cuando la rentabilidad del Treasury a 10 años alcanzó el 5,35%, su nivel más alto desde 2002. En el Reino Unido, la rentabilidad del gilt a 30 años llegó al 6%, mientras que Francia está pagando más para endeudarse que Italia y Grecia, intensificando el escrutinio sobre los déficits fiscales y los próximos presupuestos.

El liderazgo bursátil parece estrecho. Solo el 25% de los blue chips estadounidenses subió el mes pasado, y las 10 mayores compañías cotizadas en EEUU representan ya el 40% del índice, mientras que el Russell 2000 cae casi un 5% en el último mes. En movimientos ligados a la IA, el Kospi bajó un 2%; el sector tecnológico cedió un 0,5%, Nvidia cayó casi un 3% y SanDisk se desplomó más de un 10%, aunque los sectores no tecnológicos lideraron. El Brent cerró por encima de los 100 dólares por barril y el estrecho de Ormuz vuelve al 80% de los niveles previos a la guerra. Para el IPC de EEUU del miércoles a las 13:30 BST, el mercado prevé una inflación general del 3,7% frente al 3,4%, y la subyacente del 2,5% frente al 2,4%; el oro subió un 1,1% la semana pasada y se vigila la plata en torno a los 60 dólares la onza. En el sector financiero de EEUU, el índice sube un 4% en el año, pero baja casi un 4% en el último mes.

Gestión de la volatilidad y posicionamiento táctico

Debemos prepararnos para una volatilidad sostenida mientras las rentabilidades del Treasury a 10 años ponen a prueba máximos de varias décadas cerca del 5,35% y los rendimientos británicos a 30 años se mantienen en torno al 6%. Para gestionar este entorno, recomendamos cubrir las posiciones largas en renta variable mediante opciones put sobre índices de referencia o derivados sensibles a tipos. Con posicionamiento corto en futuros de renta fija, podemos capturar la continuidad del impulso de las tires, impulsado por abultados déficits fiscales.

Con las diez mayores compañías representando el 40% del principal índice estadounidense, la escasa amplitud de mercado deja a la renta variable global vulnerable a correcciones bruscas. Deberíamos ejecutar operaciones de rotación sectorial, poniéndonos largos en futuros de energía, consumo básico y salud, mientras reducimos exposición a derivados de semiconductores. Históricamente, cuando la participación cae por debajo del 30% en máximos históricos del mercado, los straddles de opciones suelen ofrecer coberturas eficientes en coste frente a un riesgo bajista concentrado.

La fortaleza reciente del dólar está estrechamente ligada a la inversión extranjera que fluye hacia activos tecnológicos más que a una demanda tradicional de refugio. Por este componente estructural, deberíamos evitar usar el billete verde como nuestra principal posición defensiva si se deteriora el apetito por el riesgo. El uso de collars con opciones de divisas protegerá mejor nuestra exposición cambiaria si los fondos internacionales deciden salir de golpe.

Catalizadores clave del mercado: inflación, materias primas y financiero

Con los próximos datos de IPC de EEUU previstos para mostrar un repunte de la inflación general hasta el 3,7%, debemos anticipar oscilaciones elevadas en las materias primas. Que la plata esté poniendo a prueba niveles técnicos críticos en torno a los 60 dólares por onza hace que las estrategias largas de volatilidad, como los strangles, sean especialmente atractivas antes de la publicación. Un dato de inflación superior a lo esperado elevará las rentabilidades y probablemente presionará a la baja a los futuros del oro, generando oportunidades tácticas de cortos en metales preciosos.

Los resultados bancarios del tercer trimestre ofrecerán señales cruciales sobre impagos de préstamos, consumo y la desaceleración de la actividad global de fusiones y adquisiciones. Con los índices de referencia del sector financiero cayendo en torno a un 4% en el último mes, podemos utilizar spreads verticales de calls para jugar un posible “beat” de resultados sin asumir una gran asimetría bajista direccional. Seguir de cerca los diferenciales de la deuda bancaria también nos indicará si las condiciones de crédito se están endureciendo aún más en la economía real.

Que el Brent se mantenga por encima de 100 dólares por barril muestra que el conflicto geopolítico en Oriente Próximo sigue incorporado en el precio de los contratos de materias primas. Deberíamos mantener opciones call alcistas sobre los principales benchmarks globales de crudo para protegernos frente a shocks inesperados de oferta o disrupciones del transporte cerca de rutas de tránsito clave. El seguimiento de los futuros de diésel y de productos refinados nos ayudará a calibrar si la inflación de combustibles refinados se está acelerando antes de las publicaciones de datos macroeconómicos.

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