OCBC recortó sus previsiones de precio para finales de 2026 del oro y la plata a 4.360 y 67 dólares, respectivamente, al apuntar a un entorno macro más adverso a corto plazo. El banco citó un repunte de las rentabilidades reales, un dólar estadounidense (USD) más fuerte y una demanda más lenta por parte de los ETF, junto con unas expectativas sobre la Reserva Federal que se han desplazado en una dirección más hawkish.
Pese a los objetivos más bajos, OCBC mantuvo una senda de ligera subida a medio plazo para ambos metales, sosteniendo el argumento de diversificación del oro y la narrativa de déficit estructural en la plata. Indicó que un giro más duradero requeriría una mejora del entorno macro, como una bajada de las rentabilidades reales y un USD más débil, o un deshacimiento más claro de las expectativas hawkish sobre la Fed; de lo contrario, los rebotes podrían agotarse y los precios podrían consolidar por debajo de los máximos anteriores.
Entorno macro desafiante para los metales preciosos
Hemos rebajado nuestras previsiones para el oro y la plata, pero seguimos viendo que los precios tienden al alza a largo plazo. La revisión refleja simplemente una situación más complicada a corto plazo para los metales preciosos. No supone un cambio en nuestra convicción a medio plazo sobre el oro y la plata.
El entorno se ha vuelto más exigente por unas rentabilidades reales más elevadas, un dólar estadounidense más fuerte y una menor demanda de los fondos cotizados (ETF). Por ejemplo, la rentabilidad real a 10 años ha repuntado recientemente por encima del 2,0%, mientras que el índice del dólar (DXY) se mantiene firme por encima de 106. Estos factores hacen que, por ahora, activos sin rendimiento como el oro resulten menos atractivos.
Con este telón de fondo, esperamos que cualquier repunte de precios en las próximas semanas sea probablemente de corta duración y se venda en las subidas. Los operadores deberían considerar estrategias que se beneficien de ello, como vender opciones call en episodios de fortaleza o comprar puts en rebotes que no logren sostenerse. Esto encaja con la expectativa de que ambos metales pasen un tiempo consolidando por debajo de sus máximos previos.
La reciente desaceleración de la demanda de ETF confirma esta visión prudente. Hemos visto salidas sostenidas de los principales ETF de oro, como el SPDR Gold Shares (GLD), durante el último mes, una señal clara de debilitamiento del apetito inversor. Hasta que estos flujos se reviertan, será difícil un movimiento alcista sostenido.
Perspectivas e implicaciones para la operativa
Esto implica que anticipamos que los precios permanecerán encajonados en un rango, con el dólar fuerte y las rentabilidades elevadas actuando como techo. Este entorno es especialmente adecuado para estrategias con derivados que se beneficien de un movimiento lateral o de una caída gradual del precio. Los catalizadores clave para una ruptura, como un giro claro de la Reserva Federal, todavía no son visibles.
Este periodo recuerda a ciclos anteriores en los que una Fed hawkish contuvo temporalmente a los metales preciosos antes de que, finalmente, un ciclo de relajación los impulsara al alza. Los actuales vientos en contra macro son relevantes, pero no cambian el argumento de largo plazo a favor del oro como diversificador ni el relato favorable de oferta y demanda para la plata. Estaremos pendientes de señales de descenso de las rentabilidades reales y de un dólar más débil como indicios de un cambio de tendencia.
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