Los estrategas de divisas de OCBC señalaron que el oro está estabilizándose de forma tentativa tras una fuerte venta, con el precio de nuevo por encima de los 4.000 USD a medida que aparecía cierta compra en caídas. El movimiento se produjo tras relajarse la presión del dólar y de los tipos reales, junto con unas expectativas ligeramente menores de endurecimiento por parte de la Fed, si bien el banco describió la estructura general del mercado como frágil y todavía ligada al descuento de una Fed hawkish.
OCBC indicó que los repuntes podrían desvanecerse mientras los mercados sigan descontando un riesgo significativo de nuevas subidas de la Fed, y sostuvo que un rebote más sostenido requeriría descensos más claros de los tipos reales, una reversión de las expectativas de subidas y la estabilización de las liquidaciones en ETF. El oro se situaba por última vez en torno a 4.028, con un momentum diario moderadamente bajista a medida que la caída del RSI se frenaba cerca de zona de sobreventa. Situó el soporte en 3.960 y 3.820, este último en el retroceso de Fibonacci del 76,4% desde el mínimo de agosto hasta el máximo de 2026; la resistencia se encuentra en 4.100 y 4.160, correspondientes al Fibonacci del 61,8%, y en 4.280 cerca de la media móvil de 21 días.
El oro encuentra un soporte temporal en un contexto de cambios en los rendimientos
Estamos viendo cómo el oro intenta recuperar estabilidad tras esa fuerte venta, con algunos compradores entrando ahora que el precio vuelve a situarse por encima del nivel de 4.000 dólares. Este alivio temporal llega de la mano de un ligero retroceso del dólar estadounidense y de los tipos reales. Por ejemplo, el rendimiento de los TIPS a 10 años se ha moderado hasta el 2,15%, dando algo de oxígeno al metal.
Sin embargo, mantenemos la cautela porque el telón de fondo sigue siendo frágil y esto no constituye un giro confirmado. Las actas de la Reserva Federal de su reunión de principios de mes reiteraron un tono hawkish, subrayando la necesidad de mantener una política restrictiva hasta que la inflación esté firmemente bajo control. Mientras los mercados sigan descontando este escenario de tipos “más altos durante más tiempo”, es probable que cualquier repunte del oro se encuentre con ventas.
Perspectiva para estrategias de trading y principales catalizadores de riesgo
De cara a las próximas semanas, vemos oportunidades en la venta de opciones call o en el establecimiento de spreads bajistas con calls (bear call spreads) a medida que el oro se acerque a las resistencias en torno a 4.100 dólares y después 4.160. Esta estrategia encaja con nuestra visión de que los repuntes tenderán a ser efímeros hasta que se produzca un cambio claro en las expectativas sobre la política de la Fed. Históricamente, el oro ha permanecido presionado en periodos de tipos reales elevados, como ocurrió a finales de 2023 antes de que empezaran a consolidarse las expectativas de recortes.
Por otro lado, vender puts en torno al soporte de 3.960 dólares podría ser una forma de capturar prima, apostando a que la reciente compra en caídas mantenga ese suelo. Conviene extremar la prudencia con este enfoque, ya que los datos siguen mostrando liquidaciones de inversores en ETF de oro, con las tenencias globales cayendo otras 25 toneladas el mes pasado. Esto sugiere falta de una convicción institucional sólida en el metal en este momento.
Toda nuestra tesis podría cambiar si vemos que los tipos reales caen de forma decidida por debajo del 2% o si los próximos datos macro obligan al mercado a adelantar el descuento de recortes de tipos. Hasta que observemos un giro sostenido en las salidas de ETF y un tono más dovish por parte de los responsables de la Fed, creemos que el camino de menor resistencia es lateral a bajista. La referencia clave a vigilar será el próximo informe de inflación del IPC a mediados de julio.
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