El aumento de las tensiones en Oriente Próximo, incluida la continuidad de los ataques hutíes contra infraestructuras saudíes, se está interpretando como un factor que eleva la probabilidad de precios del crudo más altos. Entre los informes citados figuran un ataque contra la sede de Saudi Aramco en Dhahran, así como ataques en varias otras ciudades, lo que refuerza la expectativa de que los precios de la energía difícilmente corregirán y de que las condiciones actuales del mercado podrían prolongarse. Los riesgos se describen como sesgados hacia un agravamiento de la crisis, dado que el ritmo de los ataques apenas muestra señales de remitir.
Una nueva escalada se vincula a una mayor probabilidad de implicación de EE. UU. en apoyo de Arabia Saudí, un desarrollo que podría desencadenar otro movimiento alcista en los precios de la energía, con el potencial de que el crudo vuelva a aproximarse a su máximo de principios de año. Esta revalorización podría trasladarse a mayores TIRes a largo plazo y a un renovado repunte de la volatilidad en los mercados en general. Se espera que el contagio se note en el FX global a medida que se endurezcan las condiciones de riesgo.
Posicionamiento estratégico en los mercados de energía, tipos y FX
Aconsejamos a los traders de derivados construir exposición alcista al crudo mediante opciones call o spreads de calls en las próximas semanas. La intensificación de los ataques contra infraestructuras energéticas clave obliga a los mercados a descontar la posibilidad de un repunte del crudo hacia los máximos anteriores, cerca de 90 a 95 dólares por barril. El uso de opciones con riesgo definido nos permite capturar movimientos explosivos al alza, manteniéndonos a la vez protegidos frente a correcciones intradía pronunciadas.
También debemos cubrirnos ante un fuerte repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo, ya que el encarecimiento de la energía aviva los temores de inflación. Los datos históricos de mercado muestran que repuntes súbitos del crudo pueden empujar rápidamente al alza la TIR del Treasury estadounidense a 10 años en 30 a 50 puntos básicos en un breve periodo. Operar opciones put sobre futuros de bonos o entrar en swaps de tipos pagando fijo ayuda a proteger nuestras carteras frente a este salto esperado de las rentabilidades.
Gestión de la volatilidad y del riesgo en un entorno de incertidumbre geopolítica
En el ámbito de los derivados de divisas, debemos prepararnos para una mayor volatilidad en los principales cruces globales. Las divisas importadoras de energía, como el yen japonés y el euro, tienden históricamente a comportarse peor que las divisas respaldadas por recursos, como el dólar canadiense, durante shocks de oferta de petróleo. Comprar volatilidad mediante straddles de FX o mantener risk reversals largos nos da exposición directa a estas oscilaciones de precios cada vez más amplias.
Por último, debemos gestionar el apalancamiento con cautela, porque las primas de las opciones se encarecerán rápidamente a medida que aumente la incertidumbre en los mercados globales. Durante amenazas relevantes de suministro en Oriente Próximo, los indicadores de referencia de volatilidad del crudo suelen repuntar más de un 20% a 30%. Ceñirse a estrategias de spreads con riesgo definido, en lugar de vender opciones sin cobertura, garantiza que permanezcamos protegidos frente a giros repentinos del mercado impulsados por noticias.
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