Los mercados se estabilizaron después de que Marine Le Pen expusiera objetivos fiscales para Francia de cara a las elecciones de la próxima primavera. El plan aspira a alcanzar un saldo primario en 18 meses, a recortar el déficit desde el 5,4% del PIB hasta situarlo por debajo del 3% en 2030 y por debajo del 2,5% en 2032, y a que la ratio de deuda pase del 121% del PIB previsto para el próximo año a en torno al 112% en 2032, respaldado por una “regla de oro” constitucional. También esboza 140.000 millones de euros de ahorro neto hasta 2032 junto con al menos 30.000 millones de euros de recortes fiscales. El diferencial entre el OAT francés a 10 años y el swap se estrechó desde alrededor de 130 pb hasta 117 pb, mientras que el EUR/USD rebotó desde apenas por encima de 1,12 hasta superar 1,1250 antes de deslizarse hacia 1,1230 a medida que el Brent repuntaba por encima de 101 $/b tras probar los 97 $/b; el EUR/GBP volvió a centrarse en 0,8455.

El yen se debilitó ante informaciones sobre un posible segundo presupuesto suplementario, más reducido, en el ejercicio fiscal 2026, con el USD/JPY subiendo de 158 a 15,8 y con resistencias situadas en 159,04 y 160,39. La atención se desplaza a una subasta de Notes a 10 años por 39.000 millones de dólares, con el rendimiento del Treasury a 10 años cerca del 5,31% frente al 5,34% de la semana pasada, y a las actas del FOMC, mientras los mercados descuentan una probabilidad del 20% de una doble actuación consecutiva de la Fed en octubre. En India, el RBI elevó su tipo oficial 25 pb hasta el 5,5% tras situarse el IPC de agosto en el 4,82%; elevó su previsión de inflación para el FY2027 al 5,2% desde el 5% y ve la subyacente en el 4,4% frente al 4,3%, al tiempo que revisó al alza el crecimiento al 7,1% desde el 6,7% tras el 7,8% de abril–junio. El USD/INR subió a 96,53. Bruselas sopesa un gravamen sobre las empresas de la UE con ingresos superiores a 100 millones de euros en el marco de la propuesta Corporate Resource for Europe (Core).

Energía, euro y estrategias de cobertura de divisas

Aconsejamos vigilar de cerca el sector energético a medida que el crudo Brent vuelve a situarse por encima de 101 dólares por barril en un contexto de escalada de tensiones en el estrecho de Ormuz. Este repunte del petróleo está limitando la recuperación del euro, manteniendo el cruce EUR/USD en torno a 1,1230 pese al alivio temporal derivado de las propuestas fiscales francesas. Los operadores de derivados deberían plantearse cubrir exposiciones al euro mediante opciones de corto vencimiento, ya que los riesgos geopolíticos amenazan con mantener presionada a la divisa única en las próximas semanas.

En el mercado de divisas, estamos viendo al yen japonés perder terreno, con el USD/JPY poniendo a prueba el rango 158–159 tras las informaciones sobre un posible presupuesto suplementario en Japón. Si el par supera la resistencia técnica inmediata en 159,04, se abriría el camino hacia el nivel clave de 160,39. Recomendamos considerar opciones call sobre USD/JPY para capturar este impulso alcista, especialmente porque los planes de expansión fiscal doméstica complican la senda de endurecimiento del Banco de Japón.

Perspectivas del mercado de bonos y riesgos en emergentes

El mercado de bonos estadounidense afronta hoy una prueba clave, con la rentabilidad del Treasury a 10 años rondando su máximo de varios años en el 5,31%. Con una subasta masiva de 39.000 millones de dólares y las actas del FOMC a la vuelta de la esquina, el mercado es muy sensible a cualquier pista sobre nuevas decisiones de tipos este octubre. Sugerimos utilizar swaps de tipos de interés o futuros sobre Treasuries para posicionarse ante rendimientos sostenidamente más altos, dado que los nuevos compradores marginales aún no han entrado con fuerza.

En mercados emergentes, el banco central de India elevó recientemente su tipo oficial al 5,5% para combatir el repunte de la inflación, pero la rupia sigue débil, con el USD/INR cotizando cerca de mínimos históricos en 96,53. Esta divergencia sugiere que las subidas de tipos locales no bastan para sostener la divisa frente a un dólar fuerte y unos elevados costes energéticos globales. Vemos argumentos sólidos para mantener posiciones largas en derivados sobre USD/INR como cobertura ante una mayor depreciación de la rupia en el corto plazo.

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