Los futuros sobre el tipo overnight sugieren que el Banco de Japón tiene aproximadamente una probabilidad de una entre cuatro de subir tipos el 30 de octubre, incluso después de que el gobernador Kazuo Ueda afirmara que seguirá elevándolos. La brecha de política monetaria se ha mostrado persistente: la Reserva Federal aumentó su rango hasta el 3,75%–4,00% el 16 de septiembre y el BoJ lo movió al 1,25% el 18 de septiembre, dejando un diferencial de 2,75 puntos porcentuales sin cambios antes y después de ambos incrementos de un cuarto de punto. El yen se ha debilitado tras cada movimiento, con el USD/JPY cerca de 160,00 cuando el BoJ subió los tipos al 1% el 16 de junio y justo por debajo de 164,00 a finales de julio, antes de que el Ministerio de Finanzas interviniera el 30 de julio con apoyo de EEUU al día siguiente. Tras la subida del 18 de septiembre, aprobada por 7–2, el cruce estaba cerca de 157,00 y alcanzó 159,00 en una semana.

La atención se desplaza hacia el informe del BoJ del 29–30 de octubre, donde el mercado buscará orientación sobre el ritmo más que sobre la decisión en sí. El IPC subyacente de Tokio subió un 2,7% interanual en septiembre frente al 1,8% de agosto y por encima de una previsión del 2,4%, mientras que la medida que excluye alimentos frescos y energía aumentó al 3%, un máximo de 13 meses, incluso cuando se elevó la subvención a la gasolina. Fuentes de Reuters indicaron que el informe podría adelantar el momento en que la inflación subyacente alcance el 2%, frente a una proyección de julio que abarcaba de octubre de 2026 a marzo de 2028, comprimiendo una ventana de 18 meses. Los futuros descuentan un 26% de probabilidad de subida en octubre, la mayor parte de un movimiento para diciembre y un tipo de política del 2,02% en septiembre de 2027.

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Niveles técnicos y dinámica del yen a corto plazo

Debemos vigilar de cerca el nivel de soporte de 157,00 en USD/JPY de cara a las reuniones clave de bancos centrales de finales de mes. El par ha estado consolidando entre 156,50 y 159,00, moviéndose en torno a sus medias móviles exponenciales de 50 y 200 días, cerca de 158,00. Un cierre diario sostenido por debajo de 157,00 podría señalar una caída más profunda hacia 155,00 y potencialmente hasta el mínimo de septiembre en 153,00.

Actualmente, el mercado solo asigna un 26% de probabilidad a una subida de tipos del Banco de Japón el 30 de octubre, pero los datos económicos subyacentes sugieren que los responsables de política están bajo presión para actuar. La inflación subyacente de Tokio saltó al 2,7% en septiembre, superando con holgura las previsiones del 2,4% pese a las subvenciones del Gobierno a la gasolina. Si el próximo informe trimestral del BoJ adelanta su calendario para una inflación sostenible del 2%, podría desencadenar una rápida revalorización del yen.

Ahora mismo, el diferencial de tipos favorece claramente al dólar, con la tasa de referencia de la Reserva Federal en el 3,75%–4,00% frente al 1,25% del BoJ. Dado que esta brecha de 2,75 puntos porcentuales sigue siendo amplia, los traders han continuado utilizando el yen como divisa barata de financiación. Sin embargo, si el BoJ insinúa subidas consecutivas en enero y marzo, en lugar de su actual ritmo lento, esa brecha de rentabilidades se estrechará mucho más rápido de lo que el mercado espera.

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Riesgos de eventos y estrategias con derivados

También debemos prepararnos para la decisión de política de la Reserva Federal del 28 de octubre, apenas dos días antes de que el BoJ anuncie sus propios planes. Aunque los mercados de futuros solo reflejan una probabilidad de una entre cinco de una subida de tipos de la Fed tras el modesto crecimiento del empleo de 29.000 en septiembre, cualquier sorpresa desde Washington alterará de inmediato la brecha de tipos. Los próximos datos de inflación de EEUU del 14 de octubre serán el primer gran catalizador para reconfigurar estas expectativas de tipos de interés.

En cuanto a estrategias con derivados para las próximas semanas, preferimos buscar posiciones cortas en USD/JPY si el par rompe por debajo de 157,00, con objetivo en 153,00. Si el BoJ no logra señalar un ritmo de subidas más rápido el 30 de octubre, deberíamos girar y esperar un retorno rápido a 159,00 y potencialmente a 160,00. Invalidaremos nuestro sesgo bajista para el yen si el USD/JPY cotiza de forma consistente por encima de la resistencia de 159,00.

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