La responsable de política monetaria del Banco de Inglaterra Catherine Mann afirmó que podría ser necesaria una “acción activista” si las expectativas de inflación y los resultados observados se desplazan de un modo desfavorable para el proceso subyacente de inflación, según el texto de un discurso publicado antes de un acto organizado por Natixis. Sostuvo que una medida de ese tipo podría ayudar a reconducir las expectativas y la inflación hacia el objetivo del 2%, y señaló que otorgará un peso especial a los datos de la segunda mitad del año. En junio, consideró que los riesgos al alza para la inflación eran mayores que los riesgos a la baja para la actividad.
Mann también indicó que, en junio, las presiones inflacionistas impulsadas por los costes estaban siendo compensadas por el endurecimiento financiero de carácter doméstico. Añadió que las señales desagregadas del mercado laboral en algunos sectores parecían menos débiles que la tasa de paro general. Su discurso obtuvo una puntuación de 8,2/10 en el FXS Speechtracker, frente a una referencia histórica de 7,2/10, lo que apunta a un mensaje de política monetaria más contundente que la media.
El Banco se mantiene firme en un contexto de presiones inflacionistas persistentes
Estamos viendo una señal clara de que el Banco de Inglaterra se inclina por mantener los tipos de interés sin cambios durante más tiempo. Una “acción activista” sugiere que, si los próximos datos de inflación son desfavorables, una subida de tipos es una posibilidad real. Esto implica que conviene ser prudentes a la hora de descontar recortes de tipos durante el resto de 2026.
Esta visión de línea dura se ve reforzada por los últimos datos, que muestran que la inflación de los servicios en el Reino Unido sigue siendo rígida en el 4,5%, muy por encima del IPC general del 2,4%. Esta persistencia en una medida clave de precios domésticos indica que las presiones subyacentes aún no están contenidas. Por tanto, anticipamos que el Comité de Política Monetaria querrá ver varios meses de mejora antes de contemplar cualquier flexibilización.
Además, las últimas cifras del mercado laboral respaldan esta postura cautelosa. Aunque la tasa de paro general repuntó recientemente hasta el 4,5%, el crecimiento salarial se ha mantenido elevado, en el 5,1%, lo que indica que persiste la estrechez y el poder de negociación en sectores clave. Estos acuerdos salariales robustos son un motor principal de la inflación del sector servicios que el banco está vigilando tan de cerca.
Esta situación recuerda a mediados de la década de 2000, cuando el Banco mantuvo los tipos estables durante un periodo prolongado para asegurar que las expectativas de inflación quedaran plenamente ancladas tras una etapa de presiones sobre los precios. La historia sugiere que un banco central tenderá a pecar de cautela tras un shock inflacionista significativo. Cabe esperar una paciencia similar ahora, especialmente a medida que entramos en la segunda mitad del año.
Implicaciones para el mercado de divisas y de tipos de interés
Con este escenario, consideramos atractivas las posiciones largas en libra esterlina frente a divisas cuyos bancos centrales sean más dovish. La posibilidad de que los tipos en el Reino Unido se mantengan más altos durante más tiempo genera un diferencial de rentabilidad favorable. Vemos oportunidades en futuros y opciones sobre divisas que apuesten por la fortaleza de la GBP hasta el final del tercer trimestre.
También debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tipos de interés del Reino Unido, como los futuros sobre SONIA. Esto implica reducir la exposición a apuestas por recortes inminentes de tipos y contemplar estrategias que se beneficien de que los tipos se mantengan en los niveles actuales o cerca de ellos. El mayor foco en los datos de la segunda mitad del año sugiere que la volatilidad en estos mercados probablemente aumente en torno a las publicaciones clave en las próximas semanas.
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