El reciente informe del IPC de EE. UU. se alineó en gran medida con las expectativas, mostrando un impacto mínimo de los aranceles en la inflación. Aunque los aranceles han afectado los precios, el impacto es menor de lo anticipado, meses después de que se introdujeran los aranceles recíprocos iniciales. En consecuencia, los traders están casi unánimes, con aproximadamente el 98% creyendo en una reducción de 25 puntos base en la tasa el próximo mes, ligeramente más que el 89% previo a los datos de inflación. Para todo el año, pronostican alrededor de 60 puntos básicos de recortes, mostrando un cambio mínimo desde los 57 puntos básicos anteriores. Los traders ya anticipaban un recorte tras los débiles datos de empleo en EE. UU., y esto parece solidificar esa expectativa para septiembre.

Opiniones Divergentes Entre los Responsables de Políticas

Existen diferencias entre los responsables de la Fed respecto a sus opiniones sobre los recortes de tasas. El presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, se opuso a un recorte en septiembre a pesar de las cifras de inflación. El presidente de la Fed de Richmond, Barkin, se mantuvo neutral, mencionando un equilibrio poco claro entre la inflación y el desempleo. La politización dentro de la Fed está aumentando, con algunos miembros influenciados por nombramientos políticos. La próxima reunión de la Fed el 17 de septiembre coincide con varios eventos económicos, incluyendo el simposio de Jackson Hole y los informes del mercado laboral y del IPC. Este cronograma ofrece oportunidades limitadas para que los responsables de políticas influyan en las percepciones del mercado, especialmente con la presión inflacionaria potencial que UBS y Goldman Sachs han señalado. Con el mercado ahora considerando un 98% de probabilidad de un recorte de tasas el próximo mes, la operación simple ya está hecha. Vimos una configuración similar en 2024, donde el mercado anticipó consistentemente a la Fed, solo para que los recortes se retrasaran. La verdadera oportunidad ahora radica en comerciar la posibilidad de una sorpresa, no en seguir a la multitud. Dada la casi certeza en la fijación de precios, la volatilidad es barata, lo que presenta una oportunidad. Deberíamos considerar comprar protección económica contra una sorpresa restrictiva de la Fed en Jackson Hole a finales de este mes. Los puts fuera del dinero en futuros del Tesoro o incluso calls sobre el VIX podrían resultar muy rentables si los responsables de políticas se oponen firmemente a las expectativas del mercado.

Oportunidades en la Curva de Rendimiento

La jugada más directa sobre el recorte de tasas se encuentra ahora en la curva de rendimiento. Podemos estructurar una operación de inclinar la curva, que beneficia si las tasas a corto plazo caen más que las tasas a largo plazo. Esto se puede hacer comprando futuros de notas a 2 años (/ZT) mientras se venden futuros de notas a 10 años (/ZN), una posición que se beneficia del recorte pero también si los temores de inflación futura empujan los rendimientos a largo plazo más altos. Para las acciones, un recorte impulsado por debilidad económica, como el reciente informe de empleo que mostró un aumento de solo 95,000 empleos, no es una señal clara para invertir todo. Si bien sectores sensibles a las tasas, como tecnología y bienes raíces, deberían beneficiarse, debemos utilizar estrategias de riesgo definido como spreads de calls. Esto nos permite participar en el potencial de ganancias mientras limitamos nuestro riesgo si la débil economía afecta las ganancias. La disidencia de miembros votantes como Schmid y las advertencias de los bancos sobre la inflación futura no deberían ser ignoradas. El próximo informe del IPC el 11 de septiembre se emitirá durante el período de prohibición de la Fed, lo que significa que no pueden guiar la reacción del mercado. Si ese informe resulta ser fuerte, podría crear una gran agitación y deshacer rápidamente la fijación de precios actual.

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