Los nuevos préstamos en yuanes de China registraron un brusco giro en julio, al pasar de 1,610 billones de RMB el mes anterior a -340.000 millones de RMB. La cifra implica amortización neta y señala un claro cambio de tendencia en la actividad crediticia bancaria respecto al periodo previo.
La contracción de julio llega tras la expansión de junio, lo que apunta a un endurecimiento de las condiciones de crédito y a un descenso de la demanda de préstamos. Los mercados aguardarán los próximos datos oficiales para confirmar las tendencias de financiación más amplias y evaluar si las medidas de política modifican la trayectoria en los próximos meses.
Reacción del mercado e implicaciones de trading
Estamos reaccionando a una sorprendente contracción del crédito en China: los nuevos préstamos de julio se desplomaron hasta -340.000 millones de yuanes desde los 1,61 billones de yuanes del mes anterior. Esta contracción neta significa que los prestatarios devolvieron más deuda de la que asumieron, poniendo de relieve una fuerte caída de la confianza económica interna. Los operadores de derivados deberían prepararse para una intensa presión sobre los activos que actúan como proxies del crecimiento global durante las próximas semanas.
Esperamos que el yuan chino y el dólar australiano sufran una marcada presión bajista, lo que hace especialmente atractivas las opciones call largas sobre USD/CNH. Históricamente, las caídas del crédito en China provocan descensos bruscos en las materias primas industriales, por lo que ponerse corto en futuros de cobre y mineral de hierro es una operación de alta convicción. Incorporar opciones put sobre grandes valores mineros también ayudará a capturar este movimiento a la baja.
Estrategia de renta variable y tipos
En renta variable, sugerimos comprar puts sobre el índice Hang Seng y sobre ETFs de emergentes con elevada exposición a China. En anteriores episodios de congelación del crédito en China, como a finales de 2018 y a mediados de 2021, la volatilidad bursátil global repuntó al secarse las cadenas de suministro y la demanda. La volatilidad implícita está infravalorando actualmente el riesgo de un contagio más amplio, lo que ofrece un punto de entrada barato para estrategias de volatilidad larga.
También anticipamos que el Banco Popular de China recortará los tipos de interés de forma agresiva para combatir esta espiral deflacionista. Los operadores deberían posicionarse para una caída de las rentabilidades comprando futuros de bonos del Estado chino o derivados de renta fija de larga duración. Es poco probable que esta relajación monetaria reactive de inmediato la demanda de crédito, por lo que las rentabilidades probablemente se mantendrán deprimidas durante meses.
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