Los precios del gas en Europa han disminuido tras la reducción de tensiones en el Medio Oriente, con el precio de referencia TTF ligeramente por encima del mínimo del año, justo por encima de 32 EUR por MWh. Un aumento en las importaciones de GNL ha llevado los niveles de almacenamiento de gas en Europa al 65%, acortando la brecha habitual en tres puntos porcentuales, ahora por debajo del 9.5%.
El informe del mercado de gas de la AIE destaca un aumento del 6.5% en la demanda de gas de Europa en la primera mitad del año debido al uso creciente de plantas de energía a gas. Esto ha sido facilitado por una demanda más débil en Asia, mientras que los suministros de GNL de EE.UU. y el Medio Oriente están en aumento, con un crecimiento esperado del 5.5% este año y del 7% el próximo año.
Las instalaciones de almacenamiento de gas se están llenando más rápido, junto con una demanda moderada de importación desde Asia y un suministro aumentado. Consecuentemente, se han reducido las proyecciones de precios a 35 EUR por MWh para fines de 2025. A medio plazo, los precios del gas en Europa podrían recuperarse con el crecimiento económico y un resurgimiento en la demanda industrial de gas, ya que se anticipa que la demanda de GNL en Asia aumente nuevamente.
Con las instalaciones de almacenamiento en Europa ahora casi al 70% de su capacidad, significativamente por encima del promedio de cinco años, y futuros TTF del mes en curso cotizando alrededor de 34 EUR por MWh, el mercado está bien abastecido. Este colchón contra shocks de suministro sugiere que vender opciones de compra de corto plazo para recoger primas podría ser una estrategia prudente.
El robusto flujo de gas natural licuado es un factor clave que mantiene los precios controlados. Los datos de mayo de 2024 confirman que EE.UU. sigue siendo el principal proveedor de Europa, y con el informe de la agencia que espera un crecimiento del 5.5% en el suministro mundial de GNL este año, vemos pocos catalizadores para un aumento de precios a corto plazo. Por lo tanto, deberíamos ver cualquier breve aumento de precios como oportunidades para entrar en posiciones cortas o vender contratos de futuros.
No obstante, el aumento del 6.5% en la demanda de gas de Europa para generación de electricidad señala una firmeza subyacente que no debe ser ignorada. Esta demanda está impulsada en parte por el mantenimiento en plantas nucleares francesas y la menor generación eólica de lo habitual, recordándonos que la transición energética puede crear una dependencia temporal de los combustibles fósiles. Debemos monitorear de cerca la dinámica del mercado eléctrico, ya que cortes inesperados podrían absorber rápidamente el actual excedente de gas.
Mirando hacia adelante, debemos prepararnos para un posible cambio en el sentimiento a medida que la demanda asiática se fortalezca. Los datos aduaneros recientes muestran que las importaciones de GNL de China en los primeros cuatro meses de 2024 aumentaron más del 20% en comparación con el año anterior, una clara señal de resurgimiento económico. Esto aumentará la competencia por los cargamentos y respalda la idea de que los precios europeos podrían recuperarse a medio plazo.
Esta divergencia entre un presente pesimista y un futuro potencialmente optimista hace que los derivados a largo plazo sean atractivos. Vemos valor en comprar opciones de compra para el primer trimestre de 2025, lo que nos permite posicionarnos para un aumento de precios en invierno impulsado por la renovada demanda industrial y asiática. Esta estrategia permite participar en un futuro aumento mientras se limita el riesgo en el mercado actual, bien abastecido.
Históricamente, el mercado está en una posición completamente diferente a la de 2022, cuando los niveles de almacenamiento a esta época del año estaban por debajo del 45% y los precios eran mucho más altos. La calma actual es un resultado directo de estos altos inventarios y flujos estables de GNL. Debemos usar este período de estabilidad para estructurar posiciones que se beneficiarán del eventual retorno de la tensión en el mercado.
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