Los economistas de ABN AMRO Bill Diviney y Larissa de Barros Fritz analizaron las consecuencias económicas y de mercado de la dimisión del primer ministro británico Keir Starmer, con especial atención a la posibilidad de que Andy Burnham le suceda. Su evaluación se centra en un giro de políticas más escorado a la izquierda y de carácter redistributivo, con medidas destinadas a aliviar las presiones del coste de la vida en los hogares de rentas bajas y con una financiación que previsiblemente vendría de mayores impuestos a los más ricos.
Desde la perspectiva de los mercados, el análisis anticipa continuidad en la política fiscal. Se espera que Burnham se atenga, en líneas generales, a las reglas fiscales vigentes, lo que implica una baja probabilidad de un enfrentamiento con los mercados de bonos al estilo “Liz Truss” y un impacto limitado sobre los *gilts*. En su escenario base, el Reino Unido se mantiene en una senda de consolidación fiscal, con un déficit presupuestario que se proyecta que caiga del 5,2% en 2025 a en torno al 3,5% en 2026/27.
Perspectivas para los mercados de gilts y divisas
Dada la esperada transición a un Gobierno liderado por Andy Burnham, vemos que el mercado está descontando un riesgo político excesivo. A diferencia de las turbulencias de finales de 2022, cuando la rentabilidad del gilt a 10 años repuntó más de 100 puntos básicos en cuestión de días, anticipamos un compromiso con la consolidación fiscal. Esto sugiere que la volatilidad implícita en el mercado de gilts es demasiado alta, lo que convierte la venta de opciones sobre SONIA o sobre futuros de gilts en una estrategia atractiva.
Creemos que la libra esterlina, que se ha debilitado hasta alrededor de 1,25 frente al dólar estadounidense en medio de la incertidumbre, está en disposición de recuperarse. Una senda fiscal estable tranquilizaría a los inversores y complementaría el reciente éxito del Banco de Inglaterra al reconducir la inflación hacia su objetivo del 2%. Estamos valorando comprar opciones *call* a corto plazo sobre GBP/USD, anticipando un retorno hacia la zona de 1,28 vista el mes pasado una vez que quede clara la postura fiscal moderada del nuevo Gobierno.
Rotación sectorial en los mercados de renta variable
En los mercados de renta variable, esperamos una divergencia clara entre sectores. Las subidas de impuestos planteadas para las rentas altas podrían actuar como viento en contra para las firmas de bienes de lujo y de gestión de patrimonios, mientras que el apoyo a los hogares de menores ingresos debería beneficiar a las compañías de bienes de consumo básico y de comercio minorista de descuento. Teniendo en cuenta los últimos datos de la ONS, que muestran un aumento del 1,5% en el volumen de ventas del comercio de descuento el mes pasado, vemos atractivo en estructurar *pair trades*, por ejemplo, posicionándose largos en una cesta de valores orientados al consumo y cortos en marcas de lujo vía opciones.
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