A primera hora del sábado, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que Estados Unidos había comenzado “grandes operaciones de combate” en Irán, después de que Israel realizara ataques preventivos con misiles contra Teherán. La agencia de noticias iraní Tasnim informó que Estados Unidos bombardeó varios lugares en Teherán. El primer ministro de Israel, Benjamin Netanyahu, dijo que los ataques buscaban eliminar una “amenaza existencial” (una amenaza que pone en peligro la supervivencia del país). El ejército israelí dijo que se lanzaron misiles desde Irán, lo que activó sirenas en varias zonas, y las Fuerzas de Defensa de Israel afirmaron que Irán había lanzado ataques de represalia.

Los mercados se preparan para un modo “evitar riesgo”

Israel declaró el estado de emergencia y pidió a los ciudadanos que se mantuvieran cerca de refugios. Los informes indicaron que los mercados mundiales podrían iniciar la semana con un movimiento de “evitar riesgo” (cuando los inversores intentan protegerse y prefieren activos más seguros), con un aumento esperado de la demanda de oro, petróleo y monedas consideradas refugio como el dólar estadounidense (USD), el yen japonés (JPY) y el franco suizo (CHF). “Risk-on” y “risk-off” describen cuánto riesgo acepta la gente en los mercados. “Risk-on” significa asumir más riesgo (comprar activos más arriesgados). “Risk-off” significa reducir riesgo (buscar activos más seguros). En periodos “risk-on”, las acciones, la mayoría de las materias primas (productos básicos como petróleo o metales) excepto el oro, algunas monedas ligadas a materias primas y las criptomonedas suelen subir. En periodos “risk-off”, los bonos del gobierno (deuda emitida por países considerados seguros), el oro y el USD, JPY y CHF suelen fortalecerse. Entre las monedas que suelen subir en “risk-on” están el dólar australiano (AUD), el dólar canadiense (CAD), el dólar neozelandés (NZD), el rublo (RUB) y el rand sudafricano (ZAR). Con esta noticia, debemos prepararnos para una fuerte oleada de “evitar riesgo” cuando abran los mercados. Es probable que el Índice de Volatilidad CBOE (VIX), un indicador del “miedo” del mercado basado en el precio de opciones del S&P 500, que la semana pasada estaba tranquilo alrededor de 18, suba por encima de 30. Esto puede crear oportunidades para quienes estén posicionados para que la volatilidad (la rapidez e intensidad con la que suben y bajan los precios) aumente. Comprar opciones de compra (call options: contratos que dan el derecho a comprar a un precio fijado) sobre el VIX o futuros del VIX (contratos para comprar o vender en una fecha futura a un precio acordado) suele ser una forma directa de operar ese miedo.

Posicionamiento para volatilidad y materias primas

Prevemos una caída fuerte de las acciones globales, lo que hace atractivas las posiciones largas en opciones de venta (put options: contratos que dan el derecho a vender a un precio fijado) sobre el S&P 500 y el NASDAQ 100. En el shock geopolítico de inicios de 2022, los principales índices bajaron más de 10% en pocas semanas. Dada la participación directa de Estados Unidos, la caída podría ser más rápida esta vez. La posible interrupción del transporte de petróleo por el estrecho de Ormuz (ruta clave por donde pasa gran parte del petróleo mundial) sugiere un salto importante del precio del crudo. Los futuros del crudo WTI (West Texas Intermediate, referencia de petróleo de EE. UU.) que cerraron el viernes cerca de 85 dólares por barril, podrían acercarse a 100 dólares en los próximos días. Cuando subieron las tensiones a inicios de 2022, el crudo saltó más de 30% en menos de un mes, un precedente que apoya comprar opciones de compra sobre WTI y Brent (otra referencia global de petróleo). El oro debería beneficiarse por la búsqueda de seguridad, por lo que las opciones de compra y posiciones largas en futuros pueden funcionar bien. En 2022 hubo un movimiento similar cuando el oro subió de alrededor de 1.800 a más de 2.050 dólares por onza. También se espera que el dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés se fortalezcan, lo que hace que las opciones de venta en pares de divisas (tipo de cambio entre dos monedas) como AUD/USD y EUR/USD sean una cobertura lógica (una forma de reducir riesgo). Un factor clave será el salto de la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “descuenta” en el precio de las opciones) en todas las clases de activos, lo que encarecerá comprar opciones, pero puede ser rentable si los movimientos son fuertes. El costo de la protección subirá, así que estrategias baratas la semana pasada ahora serán caras. Vender opciones sin cobertura (asumir la obligación sin protección) tendrá un riesgo extremo y debe evitarse hasta que la situación se estabilice.

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