Los mercados están divididos sobre si el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) subirá los tipos en la reunión de septiembre de la próxima semana, dejando un consenso inusualmente reducido a estas alturas. La atención se concentra en una única publicación: el IPC de EE. UU. de agosto, que se conocerá el viernes. Un dato superior a lo esperado podría reforzar el argumento a favor de una subida, aunque la reticencia de la Fed a dejarse guiar por los datos entrantes implica que el informe podría no terminar de despejar las expectativas.
Con los datos de inflación aún pendientes, la dirección del dólar a corto plazo podría venir determinada más por acontecimientos en el exterior, en particular en Japón. Se vigila un repunte brusco del yen, porque los grandes vaivenes del USD/JPY suelen trasladarse a movimientos menores del dólar frente a otras divisas. Ahora se descuenta ampliamente una subida de 25 puntos básicos por parte del Banco de Japón en la reunión de la próxima semana, y una retórica más agresiva podría empujar a la baja al USD/JPY, especialmente si va acompañada de nuevas intervenciones en el mercado de divisas en los próximos días.
Incertidumbre en torno al FOMC y volatilidad del dólar estadounidense
Nos encontramos ante un mercado inusualmente dividido de cara a la reunión del FOMC de septiembre de la próxima semana, con los operadores muy indecisos sobre si la Fed subirá los tipos. Los traders de derivados deben prepararse para una elevada volatilidad, ya que se espera que la publicación del IPC de agosto este viernes sea el factor decisivo. Los futuros sobre los fed funds reflejan actualmente un reparto casi 50-50 en la decisión de tipos, algo extremadamente raro a estas alturas, tan cerca de la reunión.
Sugerimos que los traders de derivados consideren estrategias con opciones tipo straddle o strangle sobre el dólar estadounidense para aprovechar los movimientos bruscos que se esperan tras el informe de inflación. Un IPC más alto de lo previsto —por encima del 2,5% interanual proyectado— podría envalentonar rápidamente al bloque más hawkish. Aun así, dado que la Fed actual es conocida por evitar ofrecer una guía clara, aconsejamos no asumir apuestas direccionales importantes antes de la reunión.
Rally del yen japonés y riesgos de banca central
También conviene mirar más allá de EE. UU. y vigilar el repunte repentino y agresivo del yen japonés. El Banco de Japón parece decidido a subir los tipos en 25 puntos básicos la próxima semana, lo que elevaría aún más su tipo de referencia. Si los responsables japoneses acompañan esta subida con comentarios más hawkish o con una intervención directa en el mercado, podría provocar fácilmente una caída del par USD/JPY.
Recomendamos utilizar opciones put de vencimiento corto sobre USD/JPY para protegerse frente a una ruptura repentina por debajo de niveles psicológicos clave de soporte, como 140. La volatilidad implícita de las opciones del yen a una semana ya se ha disparado, lo que indica que el coste de la cobertura está aumentando con rapidez. Mantener tamaños de posición más reducidos de lo habitual ayudará a gestionar los riesgos solapados de estas dos reuniones clave de bancos centrales.
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