Los mercados onshore de Indonesia se centran en el inminente nombramiento de un nuevo gobernador del Bank Indonesia tras la salida de Perry Warjiyo. La gobernadora en funciones, Destry Damayanti, ha priorizado medidas no vinculadas a los tipos y la liquidez en IDR, mientras la atención se desplaza a cómo el próximo equipo directivo gestionará un entorno mixto de crecimiento e inflación, un saldo exterior más débil y un USDIDR en rango.
En las últimas sesiones, el USDIDR ha cotizado dentro del intervalo 17.900–18.000, mientras que la rentabilidad del tramo largo de referencia se ha mantenido estable en torno al 7,3%, siguiendo la pauta de unos tipos de EE. UU. más firmes y un retroceso del precio del petróleo. Se espera que el informe de PIB del 2T, que se publicará el miércoles, muestre un avance de la actividad del 5,3% interanual, frente al 5,6% del 1T incluso tras el shock energético, lo que respalda las expectativas de que el Bank Indonesia mantenga inalterado su tipo de política en el corto plazo.
Estrategias para un mercado de divisas en rango
Recomendamos que los traders de derivados aprovechen el USDIDR en rango, que actualmente se está estabilizando entre 17.900 y 18.000. Vender volatilidad a corto plazo mediante estrategias de iron condor o straddles cortos permitirá capturar prima mientras las oscilaciones de la divisa se mantengan contenidas. Históricamente, durante las transiciones de liderazgo en el Bank Indonesia, la fuerte intervención del banco central en el mercado tiende a deprimir la volatilidad de la moneda, lo que hace especialmente eficaz la venta de primas.
Dado que la gobernadora en funciones está priorizando medidas no relacionadas con los tipos y la liquidez de la rupia, conviene posicionarse para un entorno de tipos estable. Aconsejamos recibir el tipo fijo en swaps de tipos de interés de vencimiento corto a medio, ya que es muy probable que el tipo de referencia permanezca sin cambios en las próximas semanas. Esta postura neutral ya está siendo descontada por el mercado de bonos, donde la TIR del bono de referencia a 10 años se ha mantenido notablemente estable en torno al 7,3%.
Pausa de política y gestión de riesgos en plena transición de liderazgo
Esta pausa de la política monetaria está bien respaldada por una combinación resiliente de crecimiento e inflación, incluso con la previsión de que el PIB del segundo trimestre se desacelere ligeramente hasta el 5,3% desde el 5,6% del primer trimestre. Este sólido nivel de actividad implica que no existe una presión inmediata sobre el banco central para recortar tipos con el fin de estimular el crecimiento, reforzando aún más nuestra tesis de mercado en rango. Podemos apoyarnos en este telón de fondo macroeconico estable para negociar futuros de tipos de interés con un elevado grado de confianza.
Aunque la transición de poder está siendo fluida, conviene cubrirse frente a riesgos de cola en torno al nombramiento oficial del nuevo gobernador. Sugerimos comprar opciones call sobre USDIDR baratas, fuera del dinero, para proteger las posiciones cortas de volatilidad ante cualquier salida repentina de capitales o giros inesperados hacia un tono más restrictivo. Este planteamiento equilibrado permite captar un carry estable manteniendo protección frente a titulares políticos repentinos.
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