Los mercados onshore de divisas y bonos de Indonesia se estabilizaron tras el retroceso de los precios globales del petróleo, con una dinámica de precios descrita como contenida más que agresiva. El USD/IDR volvió a situarse por debajo de 18.000, aunque reapareció la demanda por debajo de 17.850, lo que mantiene a la rupia rezagada frente a sus homólogas regionales.
La participación extranjera en bonos en IDR ha repuntado, con una cuota del 12,7% del saldo en circulación y unos flujos que han pasado a compras netas en lo que va de año y de nuevo en junio, mientras que las entradas en renta variable siguen moderadas. El mercado de acciones de Indonesia también recibió apoyo a corto plazo después de que MSCI mantuviera al país dentro de la categoría de mercados emergentes, si bien la atención se desplaza hacia la revisión de noviembre. Por separado, el comentario señalaba que una apreciación del IDR y una caída de la rentabilidad del bono a 10 años por debajo del 7% requerirían un tono más favorable por parte de las autoridades y reguladores domésticos, junto con una reducción de las expectativas de endurecimiento en EEUU.
Estabilidad y oportunidades en los mercados de divisas y bonos
Estamos observando un retorno de cierta estabilidad a los mercados onshore de Indonesia a medida que se han relajado los precios globales del petróleo. La reciente caída de más del 8% del Brent, hasta cerca de 81 dólares por barril, ha aportado ese alivio, pero las ganancias de la rupia y de los bonos locales han sido modestas. El USD/IDR ha bajado por debajo de 18.000, aunque el IDR sigue rezagado frente a sus pares regionales.
Para los operadores de divisas, consideramos que vender volatilidad en el USD/IDR es la estrategia prudente para las próximas semanas. El cruce muestra señales de estar encajonado en un rango, encontrando compradores por debajo de 17.850, lo que sugiere falta de impulso para un rally contundente de la rupia. Este entorno es adecuado para estrategias con opciones como los strangles cortos, que se benefician de movimientos de precio reducidos.
Los inversores extranjeros están mostrando un interés renovado por la deuda soberana, con datos que reflejan una entrada neta de casi 1.200 millones de dólares el mes pasado, elevando su cuota de tenencia hacia el 13%. Pese a ello, la rentabilidad de referencia del bono a 10 años tiene dificultades para perforar de forma clara el nivel clave del 7%. Esto indica que, aunque se ha disipado la presión vendedora, todavía no hay una convicción sólida para un rally.
Por ello, somos cautos a la hora de posicionarnos para rentabilidades más bajas en este momento, especialmente sin señales más claras de la Reserva Federal sobre su trayectoria de política monetaria. Históricamente, los bonos indonesios son muy sensibles a los giros de la política de EEUU, como se vio durante el “taper tantrum” de 2013. Una estrategia con swaps de tipos de interés, pagando tipo fijo, podría servir como cobertura ante un repunte de las rentabilidades antes de un descenso sostenido.
Volatilidad y posicionamiento en renta variable
En renta variable, el alivio temporal derivado de que MSCI mantenga a Indonesia en la categoría de mercados emergentes debe interpretarse con cautela. Anticipamos que la volatilidad del mercado aumentará de forma significativa a medida que nos acerquemos a la próxima revisión de noviembre. Esta expectativa de mayor turbulencia futura presenta una oportunidad clara para los operadores de derivados.
Dado este escenario, nos posicionamos para comprar volatilidad en el índice Jakarta Composite (JCI). La compra de opciones call y put de vencimiento largo sobre futuros del JCI nos permite prepararnos para un movimiento significativo de precios, independientemente de su dirección. Se trata de una apuesta directa por el previsible aumento de la incertidumbre de mercado en los próximos meses.
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