El Banco Central Europeo (BCE) está manteniendo las tasas de interés en su nivel actual. La política de mantener las tasas estables se considera adecuada para el clima económico actual, ya que las medidas de relajación anteriores todavía están afectando a la economía.
El BCE cree que la era de cambios sencillos en las tasas ha terminado, cambiando el enfoque hacia las condiciones económicas y los desarrollos comerciales, en particular con EE. UU. El euro se mantiene cerca de promedios históricos, con el BCE continuando monitorizando sus fluctuaciones.
Hay un potencial de crecimiento económico que sigue sin aprovecharse, lo que afecta la decisión sobre ajustes futuros en las tasas de interés. La posibilidad de otro aumento de tasas se sitúa en el 50 por ciento, con las políticas monetarias y medidas fiscales actuales trayendo más potencial para el crecimiento económico que para la disminución.
Según los comentarios de Kazāks, creemos que el mercado de derivados está subestimando el riesgo de que las tasas se mantengan más altas por más tiempo. El enfoque debe alejarse de apostar a recortes agresivos en las tasas. Vemos valor en estrategias que se beneficien de un entorno de tasas de interés estables o incluso ligeramente restrictivas en las próximas semanas.
Datos recientes apoyan esta postura cautelosa. La inflación en la eurozona aumentó inesperadamente a 2.6% en mayo de 2024, con la inflación persistente en servicios siendo una preocupación clave para los responsables de políticas. Creemos que esto justifica mantener las tasas, ya que los riesgos al alza para la inflación se están volviendo más evidentes que los a la baja.
Además, la actividad económica muestra signos de recuperación. El Índice PMI Compuesto Flash de HCOB de la eurozona alcanzó un máximo de 12 meses de 52.3, sugiriendo que el bloque económico se encuentra en una posición más firme. Esta fortaleza reduce la necesidad de más estímulo monetario y se alinea con la opinión de que hay potencial sin explotar.
Para los operadores, esto significa que las opciones que apuestan por recortes de tasas drásticos a corto plazo se están volviendo cada vez más arriesgadas. Deberíamos considerar vender volatilidad en futuros de tasas de interés como el EURIBOR, ya que una política de “mano firme” implica menos fluctuación en el mercado. Los mercados de dinero ya se han ajustado, ahora valorando menos de dos recortes completos de 25 puntos básicos para fin de año.
El banco central también está vigilando de cerca las presiones salariales, con el crecimiento salarial negociado acelerándose a 4.7% en el primer trimestre. Este tipo de presión inflacionaria interna es precisamente la razón por la cual los funcionarios son reacios a comprometerse con un camino de relajación claro. Hace que la posibilidad del próximo movimiento sea un aumento, en lugar de un recorte, un escenario realista a considerar.
Históricamente, el banco central ha cometido errores de política al actuar demasiado rápido, como los aumentos de tasas prematuros en 2011. Creemos que están decididos a no repetir ese error, lo que favorece fuertemente el enfoque actual basado en datos, de esperar y ver. Esta lección histórica refuerza nuestra opinión de que los operadores deben prepararse para una pausa prolongada.
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