Las valoraciones continúan en torno al plan de recompras del Tesoro de Scott Bessent, puesto en marcha el mismo día en que la deuda de EEUU superó los 40 billones de dólares. El texto sostiene que la métrica clave es la deuda en manos del público, estimada en 32,26 billones, que debe financiarse en los mercados. WolfStreet enmarca la operación como un canje de deuda antigua, con cupones más bajos, por nuevas emisiones a mayor coste: una recompra propuesta de 14.000 millones de dólares se compara con 4,4 billones en Treasuries a 10 años y 5,5 billones en papel a 20 y 30 años, lo que implica una escala de en torno al 0,14% de un segmento cercano a 10 billones de dólares.
Las actas de julio de la Fed se describieron como con pocas novedades, con tres miembros a favor de una subida; ING señaló que ese voto precedió a unos datos de empleo débiles, unas ventas minoristas flojas y una inflación más firme, y espera que los tipos permanezcan sin cambios bien entrado 2027. Por separado, se informa de que Kevin Warsh quiere seis reuniones de política monetaria al año en lugar de ocho. A corto plazo, la atención se desplaza a las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y al índice de la Fed de Filadelfia, mientras que las próximas compras previstas del Tesoro están programadas para el 9 de septiembre; Reuters indicó que las recompras no alteran el volumen total de endeudamiento, pero podrían sesgar la financiación hacia el tramo corto, lo que a menudo se etiqueta como «operation twist».
Estrategia de trading a la luz de la intervención del Tesoro
Aconsejamos a los traders de derivados pasar por alto el ruido inmediato de la inesperada recompra de bonos del Tesoro por 14.000 millones de dólares. Aunque esta intervención logró calmar brevemente el reciente pánico del mercado, coincide con el gran hito de que la deuda nacional total de EEUU haya superado los 40 billones de dólares. Con la deuda neta en manos del público situada ahora en un récord de 32,26 billones de dólares, esta pequeña inyección de liquidez representa solo el 0,14% del mercado de Treasuries de largo plazo en circulación.
Los traders deberían prepararse para volatilidad localizada antes de las próximas compras de recompra programadas para el 9 de septiembre de 2026. Recomendamos utilizar opciones de corto plazo para aprovechar una supresión temporal de las tires en los Treasuries a 10 y 30 años. Sin embargo, conviene tener presente que precedentes históricos, como la Operation Twist de 2011, muestran que el desplazamiento hacia financiación a corto plazo rara vez altera la trayectoria alcista de largo plazo de los tipos de interés.
Posicionamiento ante unos tipos persistentes y la resiliencia de la renta variable
Con la Reserva Federal probablemente manteniendo los tipos sin cambios bien entrado 2027, sugerimos posicionarse para un escenario de «no landing» en el que persista el crecimiento económico. Este entorno respalda opciones call de corto plazo sobre los principales índices bursátiles, dado que los gigantes tecnológicos con abundante caja siguen impulsando las subidas del mercado. No obstante, debemos ser conscientes de que operar en este entorno es como ser una rana en agua que se calienta antes de que llegue a hervir.
Para protegerse frente a un giro brusco, aconsejamos comprar opciones put de protección a vencimientos largos sobre renta variable como cobertura barata. El Tesoro está intercambiando deuda antigua y barata por deuda nueva mucho más cara, lo que inevitablemente ejercerá presión al alza sobre las tires. Si estas intervenciones no logran contener el repunte de las tires, la reacción del mercado podría desencadenar una corrección intensa e inesperada en todas las clases de activos.
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