Los futuros de EEUU cedían terreno después de que Alphabet elevara su previsión de gasto en capital (capex) para 2026 hasta un máximo de 205.000 millones de dólares desde 190.000 millones, mientras sus acciones caían más de un 3% en el after-hours y los futuros del Nasdaq 100 retrocedían un 0,6%. La cadena de suministro asiática, sin embargo, recibía apoyo: el Kospi de Corea del Sur se disparó un 4,4% ante las expectativas de una demanda más fuerte de chips, servidores, equipamiento de redes e infraestructura eléctrica, incluso cuando STMicroelectronics se hundía tras publicar una guía de ventas para el tercer trimestre por debajo de lo esperado. El foco se está desplazando de los relatos sobre renta variable a la mecánica de financiación: un crecimiento más rápido del capex presiona el flujo de caja libre y eleva la emisión de deuda, lo que provoca un mayor escrutinio de los ratios de cobertura, la exposición a duración y el tirón de la oferta con grado de inversión.

La energía añade una segunda restricción. El Brent subió por quinta sesión consecutiva hasta situarse por encima de 97 dólares tras ataques a dos buques saudíes en el mar Rojo, devolviendo a escena el nivel de 100 dólares y encareciendo la base de costes de los centros de datos, mientras unos rendimientos más altos elevan las tasas de descuento aplicadas a flujos de caja lejanos. En divisas, el telón de fondo se mantuvo tranquilo, aunque la corona noruega seguía firme; entretanto, la decisión del BCE y el repunte del riesgo energético planean sobre el EUR/USD, con 1,1380 citado como posible nivel a la baja. El informe de empleo de junio en Australia mostró un aumento de 76.000 puestos, con la tasa de paro estable en el 4,4%, lo que mantuvo respaldado al dólar australiano, y el AUD/USD se describió con margen para alcanzar 0,73 a final de año.

Estrategias con Derivados Ante los Cambios en Capex y Energía

Debemos adaptar nuestras estrategias con derivados en las próximas semanas, ya que la enorme previsión de capex de Alphabet —205.000 millones de dólares— desplaza el foco del mercado desde la euforia por la IA hacia los márgenes de beneficio efectivos. Con los gigantes tecnológicos financiando cada vez más esta infraestructura con deuda en lugar de caja, deberíamos considerar la compra de opciones put sobre hyperscalers sobreextendidos cuyo flujo de caja libre está bajo presión. En sentido contrario, podemos seleccionar opciones call sobre fabricantes asiáticos clave de semiconductores que estén asegurando flujos de caja inmediatos a partir de esta ola de gasto.

La amenaza de que el Brent supere los 97 dólares y se dirija hacia 100 dólares por barril añade una peligrosa capa de riesgo inflacionista que estrangula directamente estas operaciones tecnológicas intensivas en consumo eléctrico. Datos de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) muestran que el consumo global de electricidad de los centros de datos superará previsiblemente los 1.000 teravatios-hora en 2026, lo que hace al sector tecnológico muy sensible al aumento de los costes energéticos. Recomendamos cubrir esta compresión energética mediante la compra de opciones call a corto plazo sobre futuros del Brent o tomando posiciones largas en volatilidad del sector energético.

Posicionamiento en Divisas y Volatilidad

En el mercado de divisas, vemos una oportunidad clara para explotar estos cambios en los precios de las materias primas mediante opciones de divisa dirigidas. Preferimos emplear opciones call a tres-cuatro meses sobre la corona noruega frente al franco suizo para capturar el diferencial de rentabilidad ligado a la energía. Al mismo tiempo, deberíamos prepararnos para una posible caída del EUR/USD hacia 1,1380 mediante la compra de opciones put, mientras utilizamos opciones call para respaldar al resiliente dólar australiano.

A medida que las tecnológicas emitan más deuda para financiar sus enormes necesidades de infraestructura, la volatilidad del mercado de bonos probablemente se trasladará a los derivados sobre renta variable. Los datos históricos indican que periodos de elevada emisión de deuda corporativa combinados con precios de la energía altos pueden comprimir las valoraciones del sector tecnológico entre un 5% y un 8% en los trimestres posteriores. Deberíamos posicionarnos para este giro comprando volatilidad mediante straddles sobre los principales índices tecnológicos, protegiendo nuestras carteras frente a movimientos bruscos del mercado.

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