El Índice de Costes Laborales de la zona euro aumentó un 3,1% en el segundo trimestre, situándose por encima de la estimación de consenso del 3%. El dato apunta a unas presiones salariales más firmes en el conjunto del área monetaria durante el periodo.
Los datos alimentarán las evaluaciones sobre la persistencia de la inflación doméstica, especialmente en los servicios intensivos en mano de obra. Es probable que los responsables de política monetaria y los mercados valoren si la sorpresa frente a lo esperado altera el equilibrio de riesgos a corto plazo para la estabilidad de precios.
Implicaciones para la política del BCE y las expectativas de tipos
El repunte inesperado del Índice de Costes Laborales de la zona euro hasta el 3,1% en el segundo trimestre muestra que las presiones salariales siguen siendo persistentes. Este registro, más elevado de lo previsto, probablemente obligará al Banco Central Europeo a mantener los tipos de interés en terreno restrictivo durante más tiempo. Creemos que esto reduce de forma significativa la probabilidad de otro recorte de tipos en la próxima reunión del BCE en octubre.
Los operadores de derivados deberían reaccionar preparándose para unas rentabilidades de la deuda más altas durante más tiempo en las próximas semanas. Recomendamos ponerse corto en futuros de Euribor o comprar opciones put sobre el Bund alemán para beneficiarse de un aumento de las rentabilidades. Históricamente, cuando los costes laborales superan las expectativas, los derivados sobre tipos de interés a corto plazo se reajustan rápidamente para reflejar menos recortes de tipos.
Estrategias de mercado para divisas y renta variable
En el mercado de opciones sobre divisas, esta inflación salarial respalda un euro más fuerte. Sugerimos comprar opciones call sobre el EUR/USD para capturar un posible movimiento al alza a medida que los diferenciales de rentabilidad se desplacen a favor de la zona euro. Esto es especialmente relevante teniendo en cuenta que el euro se ha mantenido recientemente estable en torno al nivel de 1,10 frente al dólar estadounidense.
En derivados sobre renta variable, el aumento de los costes laborales amenaza los márgenes de beneficio corporativos en toda la zona euro. Aconsejamos comprar opciones put de protección sobre el índice Euro Stoxx 50 para cubrirse ante una posible corrección de las bolsas europeas. Los datos históricos muestran que un crecimiento de los costes laborales por encima del 3% suele presionar los márgenes de beneficio en los sectores de servicios y manufacturas.
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