Los activos británicos se debilitaron después de que el primer ministro Burnham presentara un nuevo gabinete y delineara sus primeras intenciones fiscales. La rentabilidad del gilt a diez años superó el 5%, mientras que la libra fue la divisa del G10 con peor comportamiento en la sesión. Los mercados siguen evaluando cómo se financiará la agenda, con un plan a 10 años previsto para más adelante este año y con referencias al uso de “flexibilidad” dentro de las reglas fiscales, lo que añade incertidumbre.
Ya han comenzado medidas a corto plazo destinadas a aliviar las presiones del coste de la vida, incluida una rebaja del IVA en las facturas de electricidad doméstica a partir de octubre, y se anticipan nuevos anuncios. El contexto incluye la baja tasa de ahorro del Reino Unido y un elevado déficit por cuenta corriente, factores asociados a una mayor sensibilidad en los mercados de deuda. En divisas, se situaba el EUR/GBP en 0,8650 en un horizonte de tres meses, mientras que el cruce cable se veía con potencial bajista hacia 1,32 en GBP/USD en el mismo plazo.
Tensión en la rentabilidad de los gilts y volatilidad de mercado
Estamos observando una ansiedad significativa en los mercados financieros del Reino Unido a medida que la rentabilidad del gilt a diez años supera el umbral crítico del 5%. Este nivel de tensión en las rentabilidades no se veía desde la fuerte turbulencia de mercado de finales de 2022, cuando los rendimientos repuntaron por encima del 4,5% y forzaron una intervención de emergencia del banco central. Los operadores de derivados deberían prepararse para una volatilidad intensa en las próximas semanas, mientras la libra esterlina continúa deslizándose como la divisa con peor rendimiento del G10.
Dada la fuerte presión bajista sobre la libra, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una mayor debilidad de la esterlina. En concreto, sugerimos comprar opciones call sobre EUR/GBP con objetivo en 0,8650, junto con opciones put sobre GBP/USD con objetivo en un descenso hacia el área de 1,3200 en un horizonte de tres meses. Estas estrategias con opciones permitirán capturar el riesgo bajista de la libra limitando, al mismo tiempo, la exposición a giros bruscos impulsados por titulares.
Estrategias de cobertura y protección de cartera
Las vulnerabilidades económicas subyacentes del Reino Unido —incluido un déficit por cuenta corriente cercano al 3% del PIB y una tasa de ahorro de los hogares baja, en torno al 9%— hacen que su mercado de deuda sea muy sensible a noticias fiscales negativas. Recomendamos ponerse corto en futuros de gilts a largo plazo o comprar opciones put sobre deuda británica para cubrirse frente a rentabilidades aún más altas. Dado que los planes de la nueva administración para usar “flexibilidad” dentro de las reglas fiscales probablemente inquietarán a los tenedores de bonos, proteger las carteras frente a nuevas caídas del precio de los gilts es una prioridad.
Mientras el mercado se prepara para conocer más detalles sobre la rebaja del IVA de la electricidad doméstica en octubre y sobre el plan más amplio a 10 años, anticipamos movimientos bruscos de corto plazo. Los operadores deberían considerar el uso de estrategias long straddle o strangle en cruces de la libra para beneficiarse de este repunte de volatilidad. Al comprar simultáneamente opciones call y put, podemos capitalizar movimientos pronunciados en cualquiera de las dos direcciones a medida que se clarifique la estrategia de financiación del Gobierno.
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