El dólar estadounidense se mantuvo fuerte tras unos datos de empleo en EE. UU. (nóminas no agrícolas, es decir, puestos de trabajo creados fuera del sector agrícola) mejores de lo esperado, pero no logró seguir subiendo. Los mercados dudaron de cuánto más podrían ajustarse al alza los tipos de interés de EE. UU. (el coste de pedir dinero prestado) en una línea más dura (postura “hawkish”: prioriza subir o mantener altos los tipos para frenar la inflación). La atención se ha desplazado al dato de inflación CPI de EE. UU. (Índice de Precios al Consumidor, mide cómo cambian los precios de una cesta de bienes y servicios), que se considera el próximo motor de los tipos y de los mercados de divisas (FX, “foreign exchange”: compra y venta de monedas). El estratega de EE. UU. de MUFG espera que el CPI subyacente de enero (core: excluye alimentos y energía por ser más volátiles) sea 0,25% mes a mes (month-on-month: comparación con el mes anterior) y 2,6% interanual (year-on-year: comparación con el mismo mes del año anterior), mientras que el consenso de Bloomberg (promedio de previsiones de analistas) espera 2,5% interanual tanto para el CPI general (headline: cifra total) como para el subyacente.

El foco del dólar pasa al CPI

Si el CPI sale por encima de lo esperado, podría impulsar un ajuste adicional hacia una postura más dura en la senda de tipos de la Reserva Federal (banco central de EE. UU.) y apoyar al dólar. Si el CPI coincide con el consenso o es más débil, los mercados podrían mantener la expectativa de alrededor de dos recortes de tipos de la Fed este año, lo que limitaría las subidas del dólar. Nos encontramos en una situación conocida, parecida a la de estas fechas de 2025: el dólar está firme pero sin una dirección clara. Todas las miradas están puestas en el CPI de enero, que podría actuar como el catalizador (dato que “desencadena” un movimiento) que falta. Este informe será clave para definir el próximo paso de la Reserva Federal tras pausar su ciclo de recortes de tipos (periodo en el que ha ido bajando los tipos). Al igual que el fuerte informe de empleo que analizamos a comienzos de 2025, la sólida creación de 195.000 nóminas no agrícolas en enero ha apoyado al dólar sin provocar un gran rally (subida rápida y amplia). Esto se debe a que la inflación subyacente siguió resistente, con la medida PCE (gasto en consumo personal, un indicador de precios que la Fed sigue de cerca) promediando 2,8% en el último trimestre del año pasado. Por ello, el mercado sigue dudando de cuánto más dura puede volverse la autoridad monetaria (banco central).

Los mercados de opciones se preparan para el CPI

Para los operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo), esta situación sugiere centrarse en la volatilidad (qué tanto se mueve el precio) antes del anuncio del CPI. Un CPI subyacente por encima del 0,3% mes a mes esperado podría causar un fuerte reajuste de precios en el mercado, haciendo atractivas las opciones call largas sobre el dólar (derecho a comprar a un precio fijado, apostando a que sube) o posiciones cortas en puts de EUR/USD (opciones de venta sobre el euro frente al dólar; “corto” implica apostar a que bajan/que cae el euro frente al dólar). Esto pondría rápidamente en duda la probabilidad del 50% de un recorte de tipos en junio que el mercado actualmente descuenta (precio ya incorporado). Por el contrario, un CPI en línea con lo esperado o más suave confirmaría la visión actual del mercado de que la Fed va camino de relajar la política (bajar tipos) a mitad de año. En este caso, la volatilidad implícita (la volatilidad que sugieren los precios de las opciones) en opciones de divisas probablemente bajaría, beneficiando a quienes venden opciones con estrategias como strangles (vender una call y una put con precios de ejercicio distintos, apostando a que el precio se mantenga dentro de un rango). El potencial de subida del dólar seguiría limitado mientras el relato vuelve a un panorama económico de desaceleración. Crea tu cuenta real de VT Markets y empieza a operar ahora.

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