Las ventas minoristas de EE. UU., excluidos los automóviles, cayeron un 0,2% intermensual en junio, un dato más débil que el descenso del 0,1% previsto. La decepción apunta a una demanda subyacente más floja una vez que se excluyen las compras de vehículos.
Los datos se suman a la evidencia de que el gasto del consumidor está perdiendo impulso al final del segundo trimestre. Los mercados sopesarán la cifra frente al telón de fondo más amplio de inflación y crecimiento, a medida que evolucionan las expectativas sobre la senda de la política monetaria.
Comportamiento del consumidor e implicaciones económicas
Debemos vigilar de cerca el cambio en el comportamiento del consumidor, ya que en junio las ventas minoristas excluidos los automóviles descendieron un 0,2%, profundizando más de lo previsto (caída del 0,1%). Este enfriamiento de la demanda del consumidor señala con fuerza que los elevados costes de financiación por fin están pesando con intensidad sobre los hogares estadounidenses, frenando el impulso económico general. Para los traders de derivados, este peor dato es una señal clara para recalibrar carteras hacia un ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal más agresivo en el tercer trimestre de 2026.
Estrategias de inversión por clases de activo
Históricamente, cuando el gasto del consumidor se contrae de forma inesperada, los derivados de renta fija experimentan una fuerte repricing. Sugerimos posicionarse para una caída de las rentabilidades mediante la compra de opciones call sobre futuros de Treasuries, en particular en los contratos a 2 y 10 años. En desaceleraciones similares del comercio minorista, como los episodios de debilidad del gasto a comienzos de 2024, las rentabilidades a corto plazo cayeron entre 15 y 25 puntos básicos en cuestión de semanas, a medida que el mercado descontaba agresivamente una relajación monetaria.
En el ámbito de opciones sobre renta variable, conviene rotar fuera de las grandes tecnológicas con valoraciones exigentes y apuntar a sectores sensibles a los tipos. La volatilidad implícita en el sector minorista tiende a aumentar, lo que hace atractivas las estrategias de straddle largo sobre los principales ETF de consumo discrecional para las próximas semanas. También esperamos que índices de small caps como el Russell 2000 reciban apoyo mediante opciones call, ya que estas compañías, con altos niveles de endeudamiento, son las que más pueden beneficiarse de una financiación más barata.
Por último, conviene mirar los derivados de divisas, donde el índice del dólar estadounidense (DXY) es especialmente vulnerable a este dato decepcionante. Vender opciones call sobre el dólar o comprar opciones put sobre el USD frente al euro y el yen japonés parece cada vez más viable. Dado que los datos de CME FedWatch suelen reflejar un repunte de las probabilidades de recorte de tipos por encima del 80% tras sorpresas negativas de este tipo, la prima de rentabilidad que sostiene al billete verde se está erosionando rápidamente.
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