Las ventas minoristas y de servicios de alimentación de EEUU subieron un 5% interanual, pero el 22,9% de ese avance procedió de las gasolineras, aportando 1,15 puntos porcentuales aunque representaron menos del 8% del total de 763.602 millones de dólares de julio; excluyendo el combustible, el crecimiento fue del 4,2% frente a una inflación del 3,4%. La estimación avanzada de julio cayó un 0,6% mensual frente a un consenso del -0,2%, mientras los ingresos por gasolina retrocedieron por segundo mes, de 64.138 millones de dólares en mayo a 60.430 millones en junio y 59.879 millones en julio, una caída de 4.259 millones. Los precios de la gasolina del IPC subieron un 24,6% en 12 meses, mientras la facturación en estaciones aumentó un 16,2%, lo que implica volúmenes aproximadamente un 7% inferiores.

Dentro de automoción, el titular avanzó un 1,9% interanual, pero los concesionarios de coches nuevos subieron un 8,4% mientras el resto cayó un 19,1%, recortando alrededor de 5.895 millones de dólares del ritmo anual; con precios de vehículos nuevos +0,5% y los de usados -1,9%, los volúmenes apuntan a ~+8% frente a -17,5%. Las tiendas de recambios subieron un 8,2% frente al 2,4% de vehículos, mientras el tipo oficial se situaba en el 3,50%-3,75%. Los supermercados subieron un 0,8% frente a un 2,7% de inflación de alimentos en el hogar; los restaurantes crecieron un 5% frente a un 3,4%; y los beneficiarios del SNAP cayeron en 5,35 millones hasta abril de 2026 mientras las prestaciones bajaron de 7.915 millones a 6.916 millones, una retirada mensual de 999 millones; frente a 85.526 millones en ventas de alimentos y bebidas, eso equivale a 1,17 puntos porcentuales. La ropa subió un 5% en conjunto, con la ropa familiar +9,1% y la de mujer -6,2%. Solo el titular del -0,6% superó el umbral de confianza del 90%, mientras que sin autos fue -0,3% y sin autos ni combustible -0,2%, con intervalos que incluyen cero; los movimientos más allá del error de medida incluyeron comercio no presencial, mercancía general, vehículos de motor, gasolina y ropa, mientras que los servicios de alimentación no. Las revisiones medias muestran no presencial en -0,2 puntos y gasolina en -0,3. CME FedWatch a 10 de agosto situó septiembre como un cara o cruz, con una subida totalmente descontada para el 9 de diciembre.

Expectativas del mercado de tipos y fundamentales del consumidor

Debemos prepararnos para una importante revalorización en los mercados de tipos a medida que empiece a resquebrajarse la ilusión de un consumidor estadounidense robusto. Con el tipo oficial actualmente en el 3,50%–3,75%, los operadores están descontando con fuerza otra subida de tipos para diciembre, pero esta expectativa se basa en unos datos de ventas minoristas de titular frágiles. Si examinamos de cerca las cifras subyacentes, descontando los volátiles ingresos de las gasolineras, el crecimiento real del consumidor se ha detenido por completo en apenas un 4,2% frente a una inflación persistente del 3,4%.

Recomendamos a los operadores de derivados vigilar de cerca los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) y las opciones sobre Treasuries de corto plazo para capturar un posible giro dovish. La demanda real de gasolina se ha desplomado aproximadamente un 7% interanual, lo que apunta a una destrucción de demanda genuina y estructural más que a simples ajustes estacionales. Cuando los consumidores conducen menos pese a pagar un 16% más en el surtidor, no solo se están apretando el cinturón: se están retirando activamente, lo que históricamente precede a un rápido giro en la política monetaria.

Implicaciones para trading y posicionamiento de cartera

En el mercado de opciones, vemos una oportunidad atractiva para ponerse corto en ETF de retail discrecional y automoción, o comprar puts sobre grandes minoristas de coches usados. El abrumador diferencial de 25 puntos en volumen real entre las ventas de coches nuevos y las de vehículos usados o recreativos pone de manifiesto a un consumidor que intenta desesperadamente mantener sus activos existentes en lugar de financiarlos de nuevo. Dado que el coste de financiar un activo que se deprecia sigue siendo elevado bajo la curva actual, este “congelamiento” del gasto discrecional probablemente se filtrará al conjunto de las acciones de retail en las próximas semanas.

También debemos tener en cuenta el lastre silencioso del endurecimiento fiscal, en particular la expiración de las redes de seguridad social de la era pandemia, que sigue pesando sobre el gasto esencial. Datos del USDA muestran que las prestaciones del SNAP han recortado casi 12.000 millones de dólares anualizados a los hogares de menor renta, causando directamente una contracción del 2% en los volúmenes reales de compra en supermercados. Dado que este segmento de población tiene una propensión marginal al consumo cercana a uno, este drenaje estructural seguirá lastrando el rendimiento del retail no discrecional, lo que hace especialmente favorable un posicionamiento defensivo en opciones sobre consumo básico.

A medida que nos acercamos a la publicación crítica de ventas minoristas del 16 de septiembre, las estrategias de trading deberían centrarse en jugadas de volatilidad más que en apuestas direccionales. Dado que las cifras de ventas minoristas del titular son muy sensibles a revisiones del precio de la gasolina —que históricamente tienden a la baja con una media de 0,3 puntos porcentuales—, cualquier reacción inicial positiva del mercado probablemente se deshará. Sugerimos implementar straddles largos en instrumentos sensibles a tipos para aprovechar la inevitable brecha entre las expectativas del consenso y la cruda realidad de un consumidor que se está estancando.

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