El USD/KRW cayó un 0,7% hasta 1.444, su nivel más bajo desde el 27 de febrero, después de que las autoridades surcoreanas actuaran para frenar los ETF apalancados con el objetivo de contener la volatilidad del Kospi. Tras una reunión de emergencia, el Ministerio de Finanzas detalló planes para limitar la participación minorista mediante un tope a la exposición de las carteras a productos apalancados y un aumento de los costes de negociación. Estas medidas amplían las anunciadas a mediados de julio, que incluyeron la suspensión de nuevas cotizaciones de ETF apalancados y la elevación del saldo mínimo de la cuenta para comprar productos existentes a 30 millones de KRW desde 10 millones de KRW.
El won también encontró apoyo en las expectativas de un mayor endurecimiento de la política del Banco de Corea y en los flujos de repatriación de ingresos por exportaciones. El gobernador del BoK, Shin Hyun-sung, declaró ante una comisión parlamentaria que podría ser necesaria una política monetaria más restrictiva a medida que aumentan las presiones inflacionistas. El USD/KRW ha retrocedido un 7,3% desde el 1 de julio, incluso cuando la renta variable doméstica registró fuertes caídas y el Ministerio de Finanzas quedó bajo escrutinio político por si los ETF apalancados sobre acciones individuales amplificaron la volatilidad reciente.
Perspectiva de divisas y tipos
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para nuevas caídas del par USD/KRW en las próximas semanas mediante futuros en corto o la compra de opciones call sobre KRW. El par ha caído recientemente un 7,3% hasta 1.444, y es muy probable que este impulso bajista continúe a medida que los ingresos por exportaciones vuelvan a inundar el mercado local. Con los últimos datos comerciales de Corea del Sur mostrando un sólido superávit impulsado por la demanda tecnológica global, el soporte fundamental para el won sigue siendo extraordinariamente sólido.
También sugerimos que los operadores consideren los swaps de tipos de interés para descontar un mayor endurecimiento monetario por parte del Banco de Corea. El tono hawkish del gobernador Shin Hyun-sung ante una inflación persistente sugiere que el banco central está dispuesto a elevar aún más su tipo de referencia. Históricamente, cuando el Banco de Corea sube tipos para combatir la inflación, las rentabilidades de los bonos a corto plazo se disparan, lo que hace que las posiciones pagadoras en swaps sean muy rentables.
Derivados de renta variable y volatilidad
En el ámbito de los derivados de renta variable, los operadores deberían prepararse para un descenso de la volatilidad del Kospi a medida que los reguladores recortan de forma agresiva los ETF apalancados para minoristas. El nuevo mandato que eleva la barrera mínima de entrada a 30 millones de won probablemente drenará liquidez especulativa del mercado. En consecuencia, esperamos que la volatilidad implícita de las opciones sobre el Kospi baje, lo que hace que las estrategias cortas de volatilidad resulten muy atractivas en este momento.
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