Las rentabilidades globales de los bonos hicieron una pausa después de que varios vencimientos en múltiples mercados alcanzaran máximos de varios años a principios de semana, apoyadas por los comentarios comedidos de Waller (Fed) y por un avance más moderado del petróleo, con el Brent cerrando en 95,5 $/b. Waller dijo que podría respaldar mantener los tipos en septiembre si la inflación de agosto confirma la desinflación, pero señaló el IPC del próximo viernes como clave y dejó abierta la puerta a una subida si los datos salen fuertes. Las tires del Tesoro de EEUU terminaron a la baja, con -3,3 pb en el 2 años y -1 pb en el 30 años, mientras que el ISM de servicios se situó en 55,1 con nuevos pedidos en 60,9 y precios pagados en 72,6; el componente de empleo siguió en contracción en 47,8. Las rentabilidades alemanas cayeron 4 pb hasta 2,2 pb, la renta variable estadounidense subió con el S&P 500 +1,06% y el dólar se debilitó, con el EUR/USD cerrando por encima de 1,16. El yen se fortaleció ante las expectativas de un endurecimiento más rápido del BoJ, llevando el USD/JPY a 155,8, mientras que el EUR/GBP bajó a algo menos de 0,86.
Asia siguió el tono alcista de Wall Street, con varios índices subiendo más del 1%, mientras que las rentabilidades japonesas cedieron 1,4 pb en el 2 años y 10,6 pb en el 30 años; el USD/JPY avanzó a 156,3 y el EUR/USD a 1,163. La atención se centra en el informe de empleo de EEUU, con un consenso de 55.000 puestos, tasa de paro del 4,1% y salarios estimados en +0,1% m/m y +3,1% a/a, antes del IPC de la próxima semana. Bloomberg también informó de que el MNB podría reajustar su objetivo de inflación el 22 de septiembre a 2,5% desde el 3%, con una banda de +/-1 pp, con la inflación en 1,2%, los swaps bajando 12 pb en el 2 años y 22 pb en el 10 años, y el EUR/HUF por debajo de 362; un movimiento posterior podría alinearse con el 2% del BCE. En Reino Unido, el economista jefe del BoE, Pill, advirtió de que la presión para financiar grandes déficits amenaza la independencia de la política monetaria, mientras las rentabilidades de los gilts se sitúan en máximos de varias décadas.
Volatilidad del mercado de renta fija y estrategias de trading
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un aumento de la volatilidad en el mercado de renta fija durante las próximas semanas. Aunque las rentabilidades globales de los bonos han frenado brevemente su subida, cualquier sorpresa en la próxima publicación del IPC de EEUU podría reactivar rápidamente la tendencia bajista para los bonos. Para cubrir este riesgo, sugerimos considerar posiciones cortas en futuros del Treasury estadounidense o la compra de opciones put de protección sobre bonos de larga duración.
Oportunidades en divisas y en swaps europeos de tipos de interés
En el mercado de divisas, aconsejamos vigilar de cerca al yen japonés mientras pone a prueba niveles de soporte clave en torno a 155. Los recientes comentarios de tono hawkish de responsables del Banco de Japón sugieren que el deshacimiento de los carry trades financiados en yen está lejos de haber terminado. Este cambio ya se refleja en los datos recientes, con el yen recuperando parte del terreno a medida que se cierran posiciones cortas especulativas.
Además, vemos una oportunidad táctica en el mercado europeo de swaps de tipos de interés, en concreto en relación con el florín húngaro. El posible cambio del Banco Central de Hungría de su objetivo de inflación al 2,5% en su próxima reunión de finales de septiembre sugiere que está en marcha un giro estructural. Proponemos utilizar swaps receptor para capturar nuevas caídas de las rentabilidades húngaras a medida que el mercado local se alinea con este nuevo marco de objetivo de inflación.
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